[SM经营权之战]股价突破12万韩元又爆料不断…HYBE与Kakao反转连连

by Park Soyeon

Published 17 Feb.2023 09:41(KST)

Updated 18 Feb.2023 20:56(KST)

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股东提案、互曝大战引发激烈舆论战
SM股价飙升令HYBE忧虑加深
大举买入SM股票的其他法人等“配角”亦成关注焦点

[亚洲经济 Park Soyeon 记者] 围绕SM娱乐（SM）的经营权之战愈演愈烈，局面愈加扑朔迷离。因为直到3月初左右，将公布本次经营权之战分水岭——Lee Sooman对SM新股·可转换公司债（CB）发行禁令的临时处分申请结果，以及HYBE对SM股份公开收购结果——在此之前，足以左右整体局势的舆论战正异常激烈。

向HYBE倾斜的局势会改变吗

15日，HYBE向SM提出股东提案，拟选任新董事和监事等。对此，反Lee Sooman阵营的核心人物、SM的共同代表理事 Lee Sungsoo 于16日展开“毫不留情”的爆料战，以舅舅 Lee Sooman 涉嫌离岸逃税等问题进行反击。随后，HYBE方面也立即予以反驳，称相关内容并未在与Lee Sooman的股份转让合同中被提及。

最终，在这场极有可能演变为“HYBE对阵Kakao”格局的SM经营权之战中，Kakao本身并未直接出面。因为一旦被视为卷入经营权纷争，就等于在客观上帮助了Lee Sooman的临时处分申请。取而代之的是，Kakao通过放出对抗HYBE公开收购的“对向公开收购牌”等消息，推动SM股价上行，意在动摇HYBE的公开收购行动。

实际上，HYBE对SM股份的公开收购已亮起更为刺眼的“红灯”。在HYBE与SM现任经营层激烈交锋之际，资本市场上接连传出CJ ENM加入SM收购战、SM回购自家股份、出售优质子公司、Kakao发起对向公开收购等各种传闻。受此影响，SM股价在15日收于12万2600韩元，突破了HYBE公开收购价（12万韩元）。16日收盘价更是升至13万1900韩元，中小股东已失去响应HYBE公开收购的理由（若参与属于场外交易性质的公开收购，还需就资本利得缴纳高达22%的税金）。

尤其是在16日，个人、机构和外国投资者全部净卖出SM股票的情况下，其他法人却通过单一账户买入65万股（2.73%）。如果该其他法人的真实身份是Kakao、Kakao子公司或亲Kakao势力，那么在其不断增持SM股份的同时，也在动摇HYBE的公开收购。虽无法确认是否为同一其他法人，但其他法人在2月2日买入4万9453股，3日买入10万446股，6日买入3万2469股，7日买入17万4491股SM股票。原本被认为将以“HYBE·Lee Sooman联盟获胜”而草草收场的SM收购战，局势正朝着微妙方向发展。

SM的爆料战能否撼动舆论

在HYBE公布SM新任董事会成员及公司治理结构改善方案后，SM共同代表理事 Lee Sungsoo 立即通过YouTube频道，提出舅舅Lee Sooman涉嫌离岸逃税等问题。Lee Sungsoo 共同代表理事爆料了与Lee Sooman相关的多项疑点，包括：▲离岸逃税嫌疑 ▲要求在歌词中加入“植树造林”内容 ▲女团aespa回归被推迟的背景等。在他预告的14项与Lee Sooman相关的爆料中，当天公开的有4项。Align Partners资产运用公司（Align）代表理事 Lee Changhwan 表示：“今天的发布只是第一回合，下周会更有看头”，“不仅会公开与Lee Sooman相关的内容，还将公布Kakao与SM实现协同效应的互联网技术变现战略、全球投资及内容平台战略。”这是为了在公开收购和股东大会前的舆论战中抢占有利位置的战术。

据悉，Lee Sungsoo 共同代表理事是在舅舅 Lee Sooman 的帮助下进入SM，并一路升任为共同代表理事，但由于其任期将在3月底届满，加之因Lee Sooman一手独揽权力导致公司内部舆论恶化，以及来自Align等方面的压力，他被推上了攻击舅舅的角色。包括他在内的SM现任经营层表示，将在3月股东大会上将董事会重组为3名内部董事、3名外部董事及1名其他非执行董事，并提名Align代表理事 Lee Changhwan 为其他非执行董事。据悉，公司也在为他本人和共同代表理事 Tak Youngjun 的连任做准备。与Lee Sooman涉嫌离岸逃税相关，国税厅也已开始着手查明事实关系。

暴涨的SM股价，公开收购会告吹吗

在爆料与反驳轮番上演之际，SM股价连续刷新52周新高。16日股价突破12万韩元区间，正式迈入13万韩元区间，远远超过HYBE的公开收购价12万韩元。

距离HYBE公开收购截止日3月1日尚有充足时间，但从其他法人大举买入等股价走势来看，以HYBE目前提出的价格推进公开收购前景并不乐观。当然，HYBE也有可能上调公开收购价格。根据HYBE提交的公开收购申报书，在公开收购期结束当日之前，HYBE可以通过提交更正申报书，变更包括收购价格上调在内的公开收购条件。

但若如此，HYBE方面的资金负担将大幅增加。仅以HYBE拟公开收购的SM 25%股份计算，金额就高达7142亿韩元。再考虑到收购Lee Sooman所持14.8%股份所需的4228亿韩元资金，HYBE要再追加投入资金的难度不小。

虽然在经营权纷争之际，企业的内在价值或许并不被市场充分重视，但主流分析认为，SM当前股价已进入高估区间。以每股13万韩元为基准，SM市值逼近4万亿韩元，而HYBE市值尚不足8万亿韩元。SM去年录得约870亿韩元营业利润，HYBE的营业利润则为2400亿韩元。

Bang Si‑hyuk 与 Kim Beom‑su 的自尊心之战？

资本市场认为，SM经营权之战最终将演变为Kakao“中心长” Kim Beom‑su 与HYBE董事会主席 Bang Si‑hyuk 之间的自尊心对决和资本实力较量。变量多种多样。根据Lee Sooman针对SM提起的临时处分诉讼结果，HYBE与Kakao能够基本取得的持股比例将发生变化。HYBE已经拿下Lee Sooman所持有的14.8% SM股份；Kakao则可能根据临时处分结果的不同，取得9.05%的股份，也可能一股都拿不到。

之后的局面将根据四种情形而变化。第一种情形是HYBE公开收购失败，同时Lee Sooman的临时处分申请被驳回。这是对HYBE最不利、对Kakao最有利的局面。在这种情况下，双方的“烧钱大战”极有可能决定胜负。尤其是，Kakao通过对向公开收购和增持股份，有望营造出推动Kakao Entertainment借壳上市的环境。

第二种情形是HYBE公开收购失败，但Lee Sooman的临时处分申请获得法院支持。此时HYBE将处于相对有利的位置。不过，如果在股东大会上爆发表决权之争，就必须争取中小股东和国民年金等机构投资者的“选票”。

第三种情形是HYBE公开收购成功，而Lee Sooman的临时处分申请被驳回。此时作为第一大股东的HYBE与第二大股东Kakao将展开尖锐对峙，“赌注”可能进一步加大。最后一种情形是HYBE公开收购成功，同时Lee Sooman的临时处分申请获得支持，那么这场战争很可能以HYBE“索然无味的胜利”告终。

在上述四种情形中，重要的配角是Com2uS以及目前身份成谜的其他法人。去年10月买入SM 4.2%股份的Com2uS在10日举行的电话会议上表示，如有必要将行使表决权。外界认为Com2uS与Lee Sooman方面关系较为密切。而仅在16日一天就买入2.73% SM股份的其他法人究竟会站在哪一方，也备受关注。