[BOK焦点]“韩元贬值=出口增加”错了？该改写教科书了吗

by Seo Sojeong

Published 15 Feb.2023 06:10(KST)

Updated 15 Feb.2023 06:33(KST)

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美元走弱改善融资环境反而带动出口上升

Shin Hyunsong BIS经济顾问兼调查局局长1日在首尔中区大韩商工会议所举行的第一届韩国银行与大韩商工会议所联合研讨会上，以“经济范式的变化与韩国经济的应对方案”为主题发表主旨演讲。照片=记者 Kim Hyunmin kimhyun81@

[亚洲经济 Seo Sojeong 记者] “如果美元走弱（韩元走强）的趋势持续下去，我国的贸易收支有可能比预期更快改善。”

国际清算银行（BIS）经济顾问兼经济研究局局长 Shin Hyunsong 在本月1日举行的韩国银行-大韩商工会议所联合研讨会主题演讲中的这一发言，正在经济学界悄然掀起波澜。一直以来被经济学界视作教科书常识的“韩元走弱=出口增加”这一公式，近期在市场上不再奏效，围绕其原因的分析因此如潮水般涌现。

一般按照蒙代尔-弗莱明理论，人们认为，如果我国韩元兑美元走弱，出口会增加、进口会减少，从而改善贸易收支，并有利于经济增长。然而，近期研究指出，随着在国际贸易中美元的优势扩大以及全球价值链的推进，单一货币走弱未必能够改善一国的贸易收支，这一观点正在获得支持。

韩国银行经济研究院院长 Park Yangsoo 表示：“由于出口主要以美元计价和结算，即便出口国汇率走弱，进口国的本币价格变化并不大，因此出口数量不会大幅增加。特别是当美国实施货币紧缩等政策、导致美元走强时，美国以外国家即便本币走弱，出口也难以增加，反而因进口价格上升而出现通货膨胀。”他解释称，在出口和进口数量与以往相似的情况下，一旦进入美元走强局面，以金额（按韩元计）来看，出口带来的企业利润会增加，而进口带来的成本也会上升。因此，有观点指出，美国以外国家的需求会因此下降，从而引发全球经济收缩。

BIS 国长 Shin Hyunsong 分析称，在美元占优和全球价值链强化的背景下，对贸易融资等营运资金的需求增加，而美元走强、即企业美元资金筹措条件恶化，会抑制全球生产活动，并呈现出减少出口的倾向。Shin 国长指出：“全球贸易中相当大一部分通过美元结算，美元流动会影响贸易融资和营运资本，最终影响制造业出口。美元走强时，会恶化企业的美元资金筹措条件，压缩生产活动，最终也会减少出口；但一旦美元转弱，资金筹措条件改善，出口就可能增加。”他的解释是，美元走强反而会增加营运资本负担，对出口产生负面影响。Shin 国长强调：“自去年10月以来美元转入走弱，即美元资金筹措条件得到改善，这反而可能有助于韩国出口。”

就韩国而言，2022年秋季新冠肺炎疫情已趋于平稳，但美元却转为走强，贸易量随之减少。供应链受阻严重的2021年，韩国出口反而表现最好，而当时正处于美元走弱阶段。有观点据此指出，相比供应链扰动，美元走强对我国出口的负面影响可能更大。

近期，韩国银行内部也围绕 Shin 国长这一与传统经济学常识相悖的主张展开了热烈讨论。一般而言，在汇率上升（韩元走弱）初期，贸易收支会先恶化，经过一段时间后才转好，这被称为“J曲线效应”。但最近这一效应也不再明显，“韩元走弱=出口增加”这一公式正在出现裂痕的分析越来越多。韩国银行副总裁助理 Min Jwahong 表示：“目前与美元相比，大多数货币都处于走弱状态。出口竞争国的货币价值同样偏低，因此韩元走弱带来的优势并不大，难以像过去那样一概套用旧有理论。”

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最近，韩国银行经济研究院还发表了一篇从储备货币价格设定视角出发、指出韩元走弱未必能显著增加出口的论文。Park 院长补充称：“与以往的看法不同，汇率（韩元）走弱未必对出口有多大帮助，这提示我们有必要准确把握贬值的成因。”汉阳大学经济学系教授 Ha Joonkyung 诊断称：“我国出口相较汇率，更倾向于对世界经济景气度作出敏感反应。就韩国而言，原材料进口成本增加的负面效应会立即显现，而增加对我国商品需求的正面效应却尚未充分体现。”Ha 教授表示：“汇率在分析贸易时固然是重要变量，但在全球供应链重组以及低利率基调转向高利率基调的环境下，过去的公式很可能已不再适用。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。