[苦战散户]①1月“牛市”只是别人的故事…扎堆买反向产品，收益率仅为外国人的五分之一

by Lee Seonae

Published 08 Feb.2023 10:37(KST)

Updated 08 Feb.2023 16:15(KST)

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国内大型券商个人账户分析
押注股市下跌…投资反向与杠杆反向产品失利
投资能力不足且易受心理因素影响

今年1月，KOSPI在时隔22年后再度享受到了最强劲的“1月效应”，展开大幅拉升。KOSPI在1月一个月内上涨8.96%，为2001年（22.45%）以来22年间的最高水平。尤其是以上月27日为基准时，涨幅一度达到11.6%。从月度涨跌幅来看，这是自2020年11月单月上涨14.3%以来，约两年内最高的月度涨幅。在这样的“牛市狂欢”中，个人投资者是否也笑到了最后？与外国人和机构投资者截然不同的是，个人投资者在1月这场“兔年行情”中却交出了令人羞愧的成绩单。由于被经济衰退恐慌压得喘不过气，预判股市将下跌，大量涌入押注下跌行情的反向产品，导致表现不佳。

[苦战散户]①1月“牛市”只是别人的故事…扎堆买反向产品，收益率仅为外国人的五分之一

8日，《亚洲经济》委托大型券商A证券公司，对1月交易国内股票的66万6689个个人投资账户的收益率进行了分析，结果显示平均收益率为7.17%。账户平均换手率为31.3%。换手率是反映投资者买卖股票频率的指标，换手率越高，意味着所谓“短线交易”越频繁。

个人投资者如此不间断地反复买入卖出，但其收益率却低于KOSPI涨幅（8.96%）和KOSDAQ涨幅（10.27%）。按年龄段划分的平均收益率分别为：20岁以下7.15%、20多岁7.12%、30多岁6.98%、40多岁7.17%、50多岁7.34%、60岁以上7.14%，差异并不大。虽然各年龄段均未出现亏损，但整体都跑输市场收益率。

从性别来看，男性（6.91%）的平均收益率低于女性（7.50%）。分析认为，由于短线交易频繁，即便在盈利区间也未能获得足够收益。男性换手率为34.8%，高于女性的26.7%。

尽管跑输了市场收益率，但好在1月仍实现了正收益。个人投资者去年的成绩则十分惨淡。对去年买入或卖出过国内股票的245万2443个个人账户的投资收益率进行测算后发现，平均亏损幅度达到25.4%。这一亏损程度甚至超过了去年KOSPI全年跌幅（24.89%）。

不过，即便在1月的上涨行情中，个人投资者仍相对被边缘化。外国人和机构的收益率明显更高。以各类投资主体的净买入个股为中心计算收益率后发现，外国人和机构的收益率是个人的5至8倍。1月外国人净买入前100大个股的平均收益率（以各股票1月平均买入价〔净买入成交金额/净买入成交量〕与1月31日收盘价比较计算）为3.31%。他们集中买入半导体和银行股，在此期间，绝大多数净买入个股的股价都出现上涨。

机构的成绩单更为亮眼。净买入前100大个股的平均收益率为4.66%。1月机构净买入第一大标的是“KODEX杠杆”。机构买入规模高达2420亿韩元，平均收益率为4.4%。

个人净买入前100大个股的平均收益率仅为0.66%，勉强守住了正收益。1月个人净买入金额第一的产品是“KODEX200 期货反向2倍”，净买入金额为7108亿韩元。该产品的平均收益率为-4.5%。

如果以截至1月27日为统计基准（不包括KOSPI结束连续上涨并在30日、31日连续下跌逾1%的两天），外国人净买入排名前5只个股的平均收益率为5.1%，机构为4.8%，而个人仅为2.8%。虽然个人也实现了盈利，但仍远远落后于外国人和机构。

造成这种结果的最大原因在于个股选择。尤其是在1月，机构和个人的选择截然相反。机构预判KOSPI将上涨，买入了可获得2倍收益的杠杆产品。相反，个人则押注KOSPI下跌，大量买入反向产品。外国人则判断股价已处于底部区间，集中买入半导体个股；机构则布局跌幅过大的成长股。

个人将重心放在股市下跌上。个人净买入排名第一的交易型开放式指数基金（ETF），是以KOSPI200指数为基础资产，当指数下跌1%时可获得2%收益的产品。由于在股价下跌时可获得2倍于普通反向产品的收益，被称为“加倍反向”。在经历了去年的恐慌行情后，心理上仍不安的个人投资者，预期今年在经济衰退导致企业利润下滑、加息和通胀等因素影响下，大盘指数将会下跌，因此选择了这类产品。

针对这种分化的选择，专家认为，个人投资者相比外国人和机构，更加依赖外部噪音（各类观点等），且信息获取能力不足。资本市场研究院研究委员Kim Minki和资深研究委员Kim Junseok指出：“个人投资者投资能力不足，容易受到心理因素影响，交易过度且投资业绩较差，这种情况在新冠疫情之后也没有改变。”

他们还指出：“小额投资者以及交易频繁的投资者，投资业绩更加低迷，这不仅与较高的交易成本和较低的分散投资水平有关，也与其在投资标的和投资时点选择上的低效率有关。”事实上，1月个人投资者的平均换手率，除20岁以下（21.5%）和30多岁（28.7%）外，其他所有年龄段均超过30%。去年平均换手率高达501%。其中20岁以下为275%，换手率最低，其次是20多岁（449%）、30多岁（467%）。换手率最高的年龄段是50多岁（557%）、60岁以上（541%）和40多岁（529%）。