央行为何大举买入黄金 [宋承燮的金融Lite]

by Song Seungseop

Published 29 Jan.2023 15:37(KST)

Updated 29 Jan.2023 19:43(KST)

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走势相反的“黄金”和“美元”
在“超级美元”面前失势的黄金价值
受“加息已到顶”预期推动金价走高
新兴国家央行也掀起购金热

编者按金融很难。晦涩的术语和复杂的背景故事交织在一起，有时为了弄懂一个词，需要先理解几十个概念。尽管如此，金融却又极其重要。若想理解资金运用的哲学，持续追踪资金流向，就必须以金融常识为基础。为此，《亚洲经济》每周选取一个金融热点，用极其浅显易懂的语言为您解析。即便完全不懂金融，也能立刻看懂这些“轻松”的故事，让您对金融“一目了然”。

[亚洲经济世宗=Song Seungseob 记者] 有观点称，从去年下半年开始，各国中央银行正在增加黄金储备。尤其是以新兴国家中央银行为主，持续出现买入黄金的动向。那么，中央银行为何下定决心要买黄金呢？

人类的安全资产“黄金”和“美元”……价值往往反向波动

首先要了解黄金在市场上被赋予怎样的价值和待遇。黄金与美元一起，被视为典型的安全资产。所谓安全资产，就是“持有不会亏损”的资产。想一想美元，这是由美国这一超级大国发行的货币，而美国这个国家破产的可能性几乎为零。再加上美元是全世界通用的交换媒介，因此美元价值在一夜之间轰然崩塌的概率极低，也就意味着它非常安全。

黄金也是如此。人类自古以来就把黄金视为“有价值的资产”。有史料记载，从公元前起人们就把黄金作为货币使用。19世纪时，以欧洲为中心的多个国家实行“金本位制”，将本国货币价值与黄金挂钩。虽然如今金本位制已经废除，但仍有许多人把黄金视作投资资产。几乎不可能出现全世界的人突然认为黄金只是一种毫无用处的矿物的情况，因此黄金确实是一种非常安全的资产。

因此，当经济危机或战争等不确定性加剧时，投资者往往会选择持有美元或买入黄金。那么，每逢危机，美元和金价都会一飞冲天吗？乍一看，美元和黄金的价格似乎会同时涨跌，毕竟都是安全资产。然而，尽管同为安全资产，黄金和美元的价格却经常呈现相反走势：美元走强时，黄金价值下跌；美元走弱时，黄金价值上升。

黄金与美元价值反向变动的走势图。国际金融中心提供

原因很简单。黄金在国际市场上以美元计价、以美元交易。您可能会想：“在街边金店不是可以用韩元买吗？”那只是把美元价格换算成了韩元而已。不妨假设，1美元相当于一块黄金的价值。某一天，美元价值大幅上升，如今1美元已经足以买到两块黄金。也就是说，一块黄金的价值就降到了0.5美元。

黄金价格还与利率存在关联。通常认为，利率高时金价会下跌。这里说的利率主要是指美国中央银行——联邦储备制度（Federal Reserve，简称美联储）的政策利率。利率上升会推高货币价值。通俗来讲，把黄金买来放着，并不会产生任何利息，相当于收益率为0%；而如果把美元存入银行呢？就会获得利息。利率越高，把手中的黄金卖掉、改为持有美元就越划算。

相对地，黄金在通货膨胀阶段会大放异彩。虽然黄金没有利息，但其价值不易缩水，这是它的优势。因此，“通胀高企时应买入黄金”几乎成为市场共识。通货膨胀往往发生在货币大量发行、物价上涨的情况下。货币越发越多，其价值就会不断下降，若持有美元，时间一长就会蒙受损失。而金价整体上能维持其价值，因此在通货膨胀阶段，寻求购买黄金的人会越来越多。

在“王者美元”面前失色的黄金……因降息预期而走强

那么，去年的金价表现如何呢？经济不景气，加之俄罗斯与乌克兰爆发战争，看上去确实是危机时刻，大家都去买黄金了吗？结果来看，黄金并未受到太多关注，反而因金价持续走低而令投资者失望。尽管通胀率高企，新冠疫情、美中矛盾、战争等不确定性也极为严重，但金价并未大放异彩。

其中一个原因在于利率和美元。为抑制高企的物价，美联储迅速上调基准利率。从去年3月开始的加息持续了9个月，累计上调幅度达到4.25个百分点。美元也因此大幅走强。在韩国，市场甚至用“王者美元”一词来形容美元的强势。黄金在“王者美元”的压制下，没能展现其作为安全资产的地位。

那现在情况如何？近期金价开始蠢蠢欲动，受到市场关注。据《华尔街日报》（Wall Street Journal，WSJ）报道，近期金价已连续6周上涨，涨至每盎司1930美元左右。原因同样在于美元和利率。投资者普遍认为，美国的加息周期已接近尾声。预计到明年上半年左右，加息将告一段落，之后要么维持现有水平，要么开始降息。基于“金价即将上涨”的预期，买入黄金的投资者不断增加。

中国人民银行

也有分析认为，新兴国家中央银行自去年年底起大举买入黄金，对金价上涨产生了影响。土耳其、乌兹别克斯坦、印度、卡塔尔等国被认为已经或正在大量购入黄金。寻找黄金的买家如此之多，价格自然水涨船高。尤其是在中国中央银行——中国人民银行被曝出大规模增持黄金之后，市场上开始流传“现在正是买金时机”的说法。

对于为何唯独新兴国家中央银行在买金方面尤为积极，外界有多种解读。一些专家推测，这是俄乌战争带来的“学习效应”。入侵乌克兰的俄罗斯，遭到包括美国在内的国际社会冻结其金融资产等严厉制裁，无法处置以美元计价的资产，但黄金则是例外。正因为拥有全球第五大规模的黄金储备，俄罗斯才得以在一定程度上缓冲冲击。

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当然，绝不能在抱着“黄金一定会上涨”的想法下盲目买入。即便美国放缓加息节奏，如果没有真正启动降息，金价未必能如预期般大幅上扬。一旦失望的投资者抛售黄金，金价短期内也可能出现调整。如果通胀未能如预想般得到控制，不得不再度小幅加息，金价上涨空间将更加有限。世界银行在去年10月也曾预测称，“由于中央银行的加息基调将持续到明年，2023年金价还可能进一步下跌约4%”。

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