Meritz展现出惊人的赚钱本能
Meritz收购乐天建设PF资产支持证券15000亿韩元
优质项目多亏损可能性小且获乐天系公司支持
借助网络扩张寻求新的IB业务机会
[亚洲经济 记者 Lim Jeong-su] “在企业陷入困境时，适时提供解决方案以谋求业务机会这一经营层的一贯战略，促成了与乐天建设之间的这笔交易（Deal）。”对于Meritz金融集团与乐天集团共同组建规模达1.5万亿韩元的乐天建设支援基金一事，投资银行（Investment Bank）业界评价称，“Meritz证券这次又敏锐地闻到了‘钱味’”。
对乐天子公司侧面支援配备“三重安全装置”…发生损失的可能性不大
Meritz金融的大规模投资，乍看之下相当冒险。因为集团内金融公司将向风险较大的项目融资（Project Financing，PF）资产支持证券的买入投入9000亿韩元资金。Meritz证券把相当于自有资本18%的大规模流动性，集中投资于乐天建设单一公司的一处建筑工地。信用评级机构也表示了担忧。NICE信用评价称：“Meritz证券的房地产风险敞口已达自有资本的110%，在此情况下继续增加PF资产，使得与房地产相关的风险进一步上升。”
对此，Meritz证券反驳称，已设置三重安全装置，优先级投资资金发生损失的可能性并不大。第一重安全装置是乐天集团旗下公司决定向基金投入高达6000亿韩元的次级资金。即便购买了乐天建设保证的PF资产支持证券的基金发生亏损，在6000亿韩元以内由乐天集团子公司承担损失。乐天建设总部大楼也被作为次级贷款的抵押物提供。
此外，Meritz金融在执行优先级贷款时，以建筑工地的不动产、应收账款等作为抵押。如果因PF资产支持证券不良导致基金出现超过6000亿韩元的损失，公司可以行使担保物权，收回本金。即使利息无法按时收取或支付长期延迟，也不用过于担心。因为乐天酒店、乐天物产等乐天集团优质子公司已承诺对利息支付承担责任。
一位投资银行（Investment Bank）业界相关人士表示：“乐天集团子公司拥有足够的流动性来对乐天建设进行侧面支援，可提供作为抵押的资产也很多”，“通过层层设置安全装置，大幅降低了Meritz所投优先级贷款本息发生损失的概率。”
Meritz证券负责投资银行业务的管理层表示：“乐天建设提供担保的PF项目位于首都圈和地方主要城市的核心地段，从长期看，预售业绩会很好”，“近期在昌原市乐天项目的预售中，竞争率也曾超过20比1。”他接着说明说：“在乐天建设担保的全部项目中，未售出风险较低的重建、再开发项目占比达20%，规模也超过1万亿韩元”，“因此因未售出导致PF不良的风险相对较低。”
暴雨天递上雨伞，与乐天结成“血盟”…扩大投资银行业务机会
Meritz金融经营层的决断背后，还蕴含着在房地产PF之外，扩大投资银行业务机会的布局。Meritz证券的自有资本为5.3万亿韩元，已经满足作为能够开展综合性投资银行业务的超大型投资银行的资本要求（4万亿韩元以上）。
Meritz证券一直以房地产PF和结构化业务为强项，不断扩大资产规模并提升盈利能力。但在企业首次公开募股（Initial Public Offering，IPO）、增资发行、公司债发行等传统投资银行业务方面，其业绩被资本规模相近的其他大型证券公司远远甩在身后。去年在公司债发行以及IPO主承销、承销业绩方面均排在前十名之外。
不过，借由此次投资协议改善双方关系，市场预计，对来自乐天集团子公司的投资银行交易（Deal）将有更高期待。乐天集团在过去三年中，每年发行超过4万亿韩元公司债。此外，包括Hotel Lotte在内，已有多家IPO候选企业在排队等待。对Meritz而言，可以通过乐天集团在公司债或IPO主承销、承销等业务上增加投资银行部门的手续费收入，并实现收益来源多元化。
乐天集团包括流通在内的众多子公司，持有大量不动产资产，同时也是并购（Mergers and Acquisitions，M&A）市场的“大金主”。可以预期，在乐天集团的不动产证券化、不动产投资信托（Real Estate Investment Trusts，REITs）、并购相关交易中，Meritz证券将获得更多提供解决方案和流动性的机会。
一位投资银行业界相关人士表示：“据我所知，Meritz证券已经向其他集团旗下的建筑公司提出了类似结构的交易建议”，“通过此类交易，在适当解决企业资金问题的同时，逐步扩大作为超大型投资银行成长所需的企业客户基础，这体现了经营层的意志和战略。”
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