[金通委民调]②68%专家称“上半年存在房地产PF危机可能性”

by Mun Jewon

Published 11 Jan.2023 07:27(KST)

Updated 11 Jan.2023 07:59(KST)

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房地产项目融资流动性担忧依旧
接连放松监管但高利率冲击仍大
关注屯村主公认购率…成危机分水岭

新年初金融市场的资金筹措状况虽在逐步好转，但仍有分析指出，围绕房地产项目融资（PF）市场的危机扩散可能性依然很大。由于上半年前韩国和美国进一步加息的可能性较高，由此引发的房地产景气低迷扩散忧虑也相当严重，预计资金市场在短期内难以重拾明显的复苏势头。

11日，《亚洲经济》以国内证券公司经济学家和经济研究所研究员等23人为对象进行问卷调查。就上半年房地产PF市场危机扩散的可能性提问时，在作答的19人中，有13人（68.4%）回答为“普通（7人）”和“是（6人）”。认为“危机可能性较小”的有6人，没有人回答“完全没有可能性”。

去年年底一度大幅突破5%的企业短期融资券（CP）利率近期回落至4%区间，曾引发市场恐慌的乐天建设也成功出售PF债券，资金市场的不安有所缓解。但专家表示，现在还为时过早，对市场持乐观看法还不合适。KB国民银行研究员 Kim Seontae 表示：“政府投放流动性并放宽监管在一定程度上发挥了效果，但进一步加息可能再次刺激脆弱群体和僵尸企业的信用风险。”

在实际市场上，尽管政府接连放宽房地产监管，但如果韩国银行继续加息，PF市场势必再次陷入冻结的观点占据上风。近期政府大幅放宽中期付款贷款监管等措施后，被视为今年房地产市场风向标的“Olympic Park Foreon（原遁村主公）”的部分需求有所恢复，但也有观点认为，韩国银行的基准利率决议可能会“泼冷水”。该小区将截至本月17日与中签者签订合同，只有在初期合同率达到77%时，才能一次性偿还规模达7231亿韩元的PF资金。

Nomura证券经济学家 Park Jeongwoo 表示：“即使政府放宽监管，预售市场的下行基调仍将持续”，“由此，证券公司和建筑公司的现金流可能出现问题。”如果在高达7%的贷款利率以及整体公寓价格下跌的影响下，遁村主公的合同率连70%都达不到，那么不仅是担任PF资产支持商业票据（ABCP）主承销商的 KB证券和韩国投资证券，其他建筑公司和项目工地也可能出现资金紧缩蔓延。

专家们对上半年整体债券市场前景也普遍表示担忧。在19名受访者中，有9人选择“略趋稳定”，但有6人选择“略感不安”，4人选择“普通”，超过半数表达了忧虑。LG经营研究院研究委员 Jo Youngmu 解释称：“由于追加加息和经济放缓导致资金市场不安尚未消除，债券市场不稳定可能会持续相当一段时间。”实际上，包括1月到期规模约16.6万亿韩元在内，仅上半年到期的PF资产支持证券就超过38万亿韩元，未来很可能视市场状况而成为金融市场的“引信”。

预计资金市场形势也将成为金融货币委员会今年执行货币政策的重要变量。韩国银行总裁 Lee Changyong 在新年致辞中表示：“货币政策应继续坚持以物价稳定为重点的政策基调”，同时也指出“必须格外留意金融和外汇市场的稳定”。韩国银行在配合物价涨幅高达5%区间以及美国联邦储备制度（Federal Reserve）的紧缩政策的背景下，已将基准利率上调至3.5%至3.75%，并计划在相当长一段时间内维持高利率水平，但如果流动性危机程度超出预期，其政策回旋余地可能被压缩。

不过，也有不少观点认为，由于政府正在加强监测，金融市场不安不会大范围扩散。韩国银行副总裁助理 Lee Jongryeol 于本月9日通过韩国银行博客强调称：“即便部分PF贷款出现不良，我们的金融体系也被评估为有能力自行吸收损失。”Shinyoung证券研究员 Jo Yonggu 表示：“政府和韩国银行等政策及货币当局正通过提供流动性支援等手段全力应对”，“部分建筑公司和不良项目工地出现问题在所难免，但尚未达到无法应对已预告风险的程度。”

参与《亚洲经济》金通委民调的专家

ING银行经济学家 Kang Minju、NH投资证券固定收益与货币及大宗商品研究部研究员 Kang Seungwon、Daishin证券资产研究部研究员 Gong Dongrak、KB国民银行经济学家 Kim Seontae、Hanwha投资证券研究员 Kim Seongsu、DB金融投资研究员 Moon Hongcheol、J.P. Morgan 经济学家 Park Seokgil、Nomura证券经济学家 Park Jeongwoo、Kyobo证券研究委员 Baek Yunmin、Kiwoom证券研究员 An Yeha、Shinhan投资证券经济学家 An Jaegyun、Ebest投资证券研究员 Woo Hyeyeong、Hana金融经营研究所研究委员 Yoon Seokjin、Meritz证券研究委员 Yoon Yeosam、Yuanta证券研究员 Lee Jaehyung、KB证券资产配置战略部首席研究员 Lim Jaegyun、韩国开发研究院（Korea Development Institute）经济展望室室长 Jeong Gyucheol、三星证券研究委员 Jeong Seongtae、LG经营研究院研究委员 Jo Youngmu、Shinyoung证券研究委员 Jo Yonggu、现代经济研究院经济研究室室长 Joo Won、Daol投资证券研究员 Heo Jeongin、Prism投资顾问代表 Hong Choonuk