Dunamu、Kurly、Toss上市之路渺茫……心急如焚的财务投资者
大多数FI投资时点相比企业价值下滑
股市低迷令IPO市场寒潮持续 四面楚歌
[亚洲经济 记者 Lee Gwangho] Dunamu、Kurly、Toss 等国内主要独角兽企业（企业价值在1万亿韩元以上的非上市公司）的估值下滑势头不容小觑。由于估值已经跌破财务投资者（FI）当初入场时的水平，目前来看，实现退出（回收投资资金）的前景十分渺茫。
根据10日非上市股票交易平台“首尔交易 非上市”的数据，Dunamu 前一日的基准价报11万5990韩元。与1年前、即去年1月10日每股46万9000韩元的成交价形成鲜明对比。市值也从约14万亿韩元骤减至2万4590亿韩元。由于成交量稀少，涨跌幅也十分有限。最近一次成交记录是在本月6日，仅有6股以11万8000韩元成交。
FI 方面的旧股交易也迟迟未能推进。IMM Investment 和 Kolon Investment 去年抛出了 Dunamu 旧股，但买方迟迟不愿出手。其他 FI 也希望处置旧股，但由于市场环境恶化，进退两难，只能反复权衡。此前，作为 Dunamu 主要股东的 Atinum Investment 出售部分旧股，获得了高达100倍的投资回报倍数，形成鲜明对照。
曾被视为首次公开募股（IPO）市场“重量级选手”的 Kurly，其背后 FI 的烦恼也同样加深。Kurly 在去年8月通过上市预审后，仅过了4个多月，便于本月4日宣布撤回上市计划，表示待市场情况好转后将再次尝试上市。但外界预计，这同样并不容易。Kurly 一度高达4万亿韩元的企业价值，截至9日，在场外市场仅为9034亿韩元，甚至跌破1万亿韩元。业内认为，以目前这种估值水平，今年内实现IPO几乎不可能。包括 SK Networks 在内的 Kurly 财务投资者至今仍未能处置其持有的旧股。
一家投资银行（IB）业界相关人士表示：“以 Dunamu 为例，由于 Upbit 交易量大幅下滑，其交易手续费收入明显减少，但凭借此前的景气周期，公司仍持有相当规模的现金，具备支撑数年运营的体力。只是 Kurly 的风险在于，创始人代表 Kim Seula 的持股比例仅为5.75%，且公司仍在持续营业亏损。”
Toss 同样未能逃脱估值下跌的命运。其股价在1年前曾以每股12万5100韩元成交，而目前仅在3万7000韩元左右。去年参与 Toss G轮融资的 L&S Venture Capital、Pebbles Asset Management，以及美国风险投资公司 Harvest Growth Capital、Goodwater Capital、Jasper Ridge Partners 等，面临亏损已成定局。业内指出，Toss 此前激进扩张业务，如今正在遭遇“回旋镖效应”。
资本市场氛围也并不友好。今年IPO“首发选手”Hanju Light Metal 和 TEMC 于9日结束的机构询价结果出现分化。Hanju Light Metal 在面向机构投资者的询价中表现亮眼，但被视为“热门标的”的 TEMC 却未达预期。不过，两家公司均表明了坚持完成上市进程的意愿，寄望于在面向个人投资者的公开申购中实现“逆转式火爆认购”。
在此背景下，Naver 正积极推进出售其长期持有的初创企业股权，这一点也给投资了 Dunamu、Kurly、Toss 等公司的风险投资机构带来压力。Naver 已将包括“今日之家”运营商 Bucketplace 在内的多家主要初创企业股权推向市场。尽管给出的估值较峰值平均打了五折，但市场上仍不断出现要求进一步折价的声音。也有部分舆论开始期待通过初创企业之间的并购（M&A）来寻求出路。
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