高利率叠加房价暴跌…ABCP风险加剧
房地产PF市场引发金融危机忧虑犹存
新年伊始，围绕房地产项目融资（PF）市场的流动性危机仍在持续，令金融市场一片寒意。与10年前因大规模PF不良引发的“储蓄银行事件”相比，目前不良规模尚属较小，但与当时不同的是，现在市场利率处于高位、房价也呈急剧下跌态势，因此有观点指出，未来由PF引发的金融市场危机可能会不受控制地扩散。相反，也有评价认为，目前全体金融业的资本充足率均高于监管标准，整体稳健性较强，吸收不良、克服危机的复原力比过去更强。
4日，在国民力量党议员 Yoon Changhyun 事务所主办的研讨会上，韩国银行金融稳定局局长 Lee Jeonguk 就2011~2013年储蓄银行事件与近期房地产PF市场危机作出了上述比较。金融当局的立场是，考虑到银行业良好的损失吸收能力以及对外健全性等因素，危机大规模扩散的可能性较低，但市场上仍有不少意见认为，仅本月到期的PF资产支持商业票据（PF-ABCP）规模就高达约17万亿韩元，现在还远不到可以放心的时候。
尤其是金融圈部分人士担忧，一旦房地产PF市场危机全面化，可能重演“第二次储蓄银行事件”。根据韩国银行当天分析的资料，与2011~2013年储蓄银行事件爆发时期相比，目前金融机构的不良严重程度有所缓解，但在住房市场环境、市场利率状况、市场结构等大部分领域，近期的风险因素反而更多。
2011年的储蓄银行事件，是当时储蓄银行借助房地产市场繁荣，积极投放PF贷款，随后因2008年全球金融危机余波导致经济萎缩而陷入大规模不良，进而将危机扩散至整个金融市场，其结构与目前情况相似。事件之后，金融当局大幅强化了监管与审慎管理，使得全金融业的资本充足率均高于监管标准，但总体市场环境却被分析为比当时更为恶劣。
韩国银行解释称：“在房地产企业融资规模大幅扩张的背景下，利率上升、房价跌势陡峭，这些因素都在提高房地产企业融资的不良风险。”实际上，2011~2012年期间，基准利率在升至3.25%后转为缓慢下行，但近期在美国联邦储备制度（Federal Reserve，Fed）强力收紧货币政策的影响下，韩国基准利率很可能上升至3.5%~3.75%。
由此导致的房价较过去更加急剧地下跌，也在进一步推升PF市场的不安情绪。房地产市场内普遍预测，今年在高企的利息负担之下，房价下跌将会持续。住房需求转弱会导致未售出住房增加、收益率下降，从而可能使金融机构面临贷款回收困难。
尤其是，在经历过储蓄银行事件的“学习效应”后，金融机构风险规避行为加剧，同时资本市场与房地产PF贷款之间的联动性增强，这也在提高危机爆发的可能性。10年前，PF与资金市场之间的联动性较低，产品的实际到期期限多为1~3年，期限较长；而近期PF-ABCP大幅增加，到期期限却缩短为1~3个月，资金筹措风险更大。
本月到期的PF-ABCP（含资产支持债券）规模约17万亿韩元，下月约10万亿韩元，3月约5万亿韩元，上半年到期集中累积。之所以出现这种情况，是因为在去年10~11月金融市场危机忧虑高涨之际，对PF-ABCP进行展期时，将原本约3个月左右的期限缩短为1~2个月。韩国银行强调称：“资本实力相对不足的非银行部门风险敞口（Exposure）不断扩大的情况，也是必须关注的重要风险因素。”
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