富人的投资战略

在江南富裕人群当中，最近最火热的资产无疑是本国股票。直到去年年初还停滞在2500点附近的韩国综指，在短短1年间暴涨逾3倍，这样的说法并不夸张。 为富裕客户增值资产的证券公司私人银行家（PB）们表示，以往一直保守投资、拥有数百亿韩元资产的高净值人士，最近关于是否还要继续加仓以三星电子、SK海力士为代表的本国股票、应该持有到什么时候、当前是否属于过热区间等问题，咨询量最多。高净值客户仍在持续加仓本国股票Seong Hyeonhui NH投资证券 Premier Blue 江南2中心主任近日在接受阿视亚经济采访时表示：“由于本国股市过于火热，连一贯保守的高净值客户最近也在提高本国股票投资比重”，“中心客户中拥有数百亿韩元资产的富裕人士很多，他们同样对本国股票兴趣浓厚。” Seong主任出身于NH投资证券内部授予能力最强PB的“Master PB”，自2014年起从事PB业务，他称，从业以来从未见过本国股票如此火爆的行情。 Seong主任表示：“即便在韩国综指大涨之后，目前最有前景的资产依然是本国股票”，“在本国股票中，与人工智能（AI）产业相关的半导体和电力基础设施等板块在一段时间内表现会较好。” 对于股价已经大涨、未来是否仍有上升空间的问题，他也持积极态度。他强调：“大多数AI概念股股价已经上涨，但业绩预期依然良好”，“如果企业业绩持续改善，股价自然还有进一步上行的可能，因此在当前阶段没有必要急于进行获利了结。” 他预计，如果企业业绩改善，韩国综指的上方空间也会被进一步抬升。Seong主任表示：“随着企业业绩好转、股价上升，韩国综指也会随之走高。”他还补充说：“在政府强化股东回报政策的推动下，企业不断推出提升企业价值（Value-up）的举措，这也是能推升我国股指的因素之一；以美国为中心的全球经济表现不算差，这一点也具有积极意义。” 在股票之外，他认为持有巴西债券、美元和黄金等资产，用于对冲和分散风险也是不错的选择。Seong主任表示：“巴西债券利率较高且免税，具有相对稳定获取利息收入的优势”，“以巴西雷亚尔计价的债券年利率在10%以上，因此与其追求价差收益，不如以利息收入为目标，在投资组合中配置一定比例。”他还解释说：“美元和黄金同样属于安全资产，每当价格回调时，适度补充到投资组合中也不失为良策。” 企业业绩预期若转弱 应降低风险资产比重不过，他指出，如果出现企业业绩

“在牛市中，必须制定与牛市相匹配的投资策略。核心在于同时持有股票和债券的‘杠铃策略’。” 韩国投资证券营业部部长（常务）Kim Usik近日在汝矣岛国总部财富管理中心接受采访时表示：“在金融资产达30亿韩元以上的超高净值人士当中，正出现将股票比重提高到80%以上的激进配置趋势。”但他同时强调，有必要通过将节税型债券和美国长期债券一并纳入资产组合，以“杠铃策略”为安全垫。 近期，高净值客户的投资组合中，现金比重被压缩至50%以下，甚至部分盘活房地产资产，以扩大股票投资的动向愈发明显。Kim部长表示：“尤其是流向海外股票和国内优质股的比重，比往年高出约1.8倍”，“债券不再是简单持有，而是以美国国债、巴西国债等作为‘资产配置’的安全垫，侧重配置长期债券。” 作为投资标的，人工智能（AI）和半导体的偏好尤为突出。韩国投资证券对资产家的投资偏好进行调查后发现，AI和半导体以32%的占比位居偏好榜首。Kim部长表示：“在牛市中要先找到市场的主线”，“资产家们最关注的议题无疑是‘AI产业的实质性变现’。”此外，造船、防务产业、核电（简称“造·防·核”）板块也被评价为已确立为“第二主力投资组合”。 不过，在资产家群体中，一边扩大股票比重，一边通过配置安全资产来管理风险并兼顾节税效果的做法也十分明显。Kim部长将“杠铃策略”作为资产家投资策略的核心，并将美国长期国债及备兑开仓交易型开放式指数基金（ETF）列为有前景的投资资产之一，正是出于这一考量。这是一种超越单纯持有安全资产层面，同时兼顾节税与资本收益等因素的战略性布局。 Kim部长表示：“资产家往往比收益更先看税负（节税）。与其关注赚了多少，更在意最终能留下多少”，“（具备节税效果的）免税债券、低票息债券以及全球投资方向，正越来越多地吸引资产家的目光。”他还补充称，近几年海外股票投资比重上升，关注资本利得税节税策略等问题的资产家也在不断增加。 在最具前景的三大投资资产中，他依次列举了：▲投资于全球半导体供应链的交易型开放式指数基金（ETF） ▲美国长期国债及备兑开仓ETF ▲韩国防务及宇航主题。以备兑开仓为例，可提供月度约10%水平的稳定现金分红，被资产家称为“第二份工资”。 对于虚拟资产的看法也在发生变化。Kim部长表示：“不同于过去被一概视为‘投机资产’，现在将其作为整体投资组合中约3%至5%的配置，以提升风险调整后收益

“高净值客户最近也对股市表现出浓厚兴趣。由于波动性非常大，虽然也会配置个股，但更多是通过板块交易型开放式指数基金（ETF）来应对。” 三星证券狎鸥亭金融中心SNI营业部部长Jomi Ryeong近日在接受阿视亚经济采访时表示，仅投资资产就持有30亿韩元以上的富裕客户也在增加对韩国股市的投资。 三星证券在2010年推出高净值客户专属品牌“SNI（Success & Investment）”，在业内率先布局，并于2024年面向超高净值客户推出“家族办公室”服务。托管资产在30亿韩元以上、可加入SNI中心的个人客户数量近期已突破7700名。家族办公室中心目前为共170个家族管理约56万亿韩元资产。 Jomi Ryeong既是注册会计师，又是于2021年入职三星证券、在家族办公室中心与SNI中心均有丰富经验的“高净值资产管理专家”。她表示：“韩国股市像现在这样表现亮眼，可以说是罕见的行情，因此（富裕客户）对韩国股票的关注度明显上升”，“在组合管理中配置流动性、债券、另类资产和股票时，从去年开始就有将其他资产类别的资金大幅再平衡到韩国股市的趋势。” 她用“安全”和“分散”来概括富裕人群的韩国股市投资法。Jomi Ryeong称：“与股票相关资产的整体比重都在增加，其中板块ETF的占比增幅尤为明显”，“在半导体、人工智能（AI）、机器人等领域，客户与其只买入某一只个股，不如直接配置整个板块，因此我们将多个板块分散纳入投资组合，来共同应对韩国股市。” 在波动性大于韩国综指、但近期享受政策红利集中的科斯达克市场，则主要通过“夹层投资”来布局。所谓夹层，是指位于一层与二层之间的“中间层”，即投资于兼具债券（安全性）与股票（收益性）双重属性的产品。可转换公司债券（CB）、附新股认购权公司债券（BW）是代表性投资工具。Jomi Ryeong表示：“能够通过夹层融资的企业，大多公司基本面扎实、上行空间敞开，可用较低成本筹集资金”，“加之这与政府政策相互呼应，被认为蕴含较多成长机会，因此不仅是此前有夹层投资经验的投资者，新客户也非常关注。” 鉴于三星证券拥有业内最多的高净值客户，公司尤其强调“稳健性”。Jomi Ryeong解释称：“客户资产大多来自企业退出或出售房地产所得，因此是不容有失的资金”，“为了随时应对市场波动，我们并非聚焦单一产品或股票交易，而是将美元、欧元、日元等货币

“最近富裕人群正在提高股票资产的比重。此前股票与存款、债券等安全资产的配置比例大约是4比6，如今已经反转为6比4。” Shinhan Investment & Securities PIB 江南中心负责人 Kang Jongho 近日在接受阿视亚经济采访时表示，高净值客户正在加大股票投资比重。他称：“最近以三星电子、SK海力士等半导体股为中心，股价大幅上涨，高净值客户之间也出现了错失恐惧症（FOMO，Fear Of Missing Out）”，“从去年年底开始，这种动向就尤为明显。” Shinhan PIB 江南中心将私人银行业务（PB）与投资银行业务（IB）的优势相结合，为高净值客户提供涵盖投资产品、房地产、税务等在内的一站式资产管理服务。该中心管理的资产规模就超过10万亿韩元，其中资产在30亿韩元以上的客户约有300名。Kang 中心长于1997年进入 Shinhan Investment & Securities，作为在股市深耕30年的专家，于今年年初出任 PIB 江南中心负责人。 高净值客户最关注的标的是半导体。Kang 中心长表示：“三星电子、SK海力士等韩国代表性半导体企业业绩亮眼，又频繁出现在媒体上，因此备受关注”，“对三星电子、SK海力士则以个股投资方式介入，而其他半导体标的则多通过便于大额买入、日后也更易回收的交易型开放式指数基金（ETF）进行配置。” 高净值客户最想知道的是“半导体行情还能持续多久”。Kang 中心长称：“随着半导体股急涨，关于现在是否已经处于高位、是否还有上涨空间的咨询明显增多”，但他同时表示，“想要事先准确判断高点并提前应对几乎是不可能的”。 取而代之，Kang 中心长提出的策略是分批止盈。他解释说：“在当前这样流动性充裕的行情中，股价在触及高点后略有回落迹象时，分批卖出较为稳妥”，“最近在业绩公布等事件窗口，我建议高净值客户卖出持仓的20%，之后打算在今年第二季度市场一致预期（共识）形成时，再讨论是否追加卖出20%。” 除半导体外，他还推荐了与全球大型制药企业（Big Pharma）签订合同的制药·生物公司。Kang 中心长表示：“此前股价主要围绕半导体板块大幅上升，但股市中板块过度集中的现象必然会出现拐点”，“近期制药·生物板块因可信度下滑导致股价大幅回落，但在国民成长基金、生产性金融等政策的支持下，有望受

“最近，狎鸥亭洞、清潭洞的富裕人士，都在苦心思考如何将自己的房地产资产转移为金融资产。” Mirae Asset证券投资中心狎鸥亭WM中心长（常务）Kim Jihye近日在接受阿视亚经济采访时表示：“受多套房持有者重税、贷款监管等政府房地产政策影响，客户把处置后的房地产资金转为金融资产的‘资金迁移（Money Move）’正在该地区内活跃进行。” 狎鸥亭富人也大举把资金转向股票由于狎鸥亭洞、清潭洞传统富人众多，多套房持有客户比例也很高。她称，在政府房地产对策出台后，出售原本持有住房的客户增多，出售所得正向资本市场转移。 Kim中心长强调：“狎鸥亭公寓重建越是进入实质阶段，房地产资产被变现或转为投资资产的可能性就越高。我们通过提供涵盖投资咨询、家业承承、继承、赠与到节税在内的Mirae Asset独有综合解决方案，正在吸纳这些资金。” Kim中心长提出的资产配置策略十分清晰：以“全球成长企业”和“受惠于政府政策的标的”这两大支柱来构建投资组合。近期，她将国内与海外的比重大致维持在4比6或5比5的水平。到去年为止，以美国大型信息技术企业为中心的成长尤为突出，而今年则顺应对半导体业绩改善的期待，提高了三星电子、SK海力士等国内优质股的比重。海外方面，以美国为核心，同时均衡投资中国和印度等新兴市场，以获取收益。 Kim中心长表示：“高净值客户在国内市场主要投资业绩改善的主导板块，如半导体、电力设备和造船股；在美国市场则集中投资像人工智能（AI）电力基础设施这类有成长支撑的公司。”她补充说：“受股息分离课税与强制实施回购注销自家股票等政府政策的影响，预期将发生变化的公司也大量被纳入投资组合。” 高净值客户最关注的，同样是三星电子和SK海力士等近期主导本国股市的半导体板块。Kim中心长透露，客户最近问得最多的问题依然是：“三星电子、SK海力士什么时候买、什么时候卖？”在其他股票中，她也看好三星电机以及与电力基础设施相关的个股。Kim中心长称：“随着AI需求增加，像三星电机这类基板行业的业绩将得到改善；盈利能力已经得到验证的AI电力基础设施相关板块同样前景可期。” 检查风险后进行适度资产配置  对于加密资产，她也持积极进取的观点。她表示：“加密资产正从投机性资产，演变为制度体系内的另类资产。Mirae Asset今后将提供打破传统金融资产与数字资产壁垒的一体化

韩国综指在逼近7000点关口、科斯达克指数时隔25年突破1200点等创历史纪录的股市繁荣延续之际，高净值人群的投资策略也出现了变化。与人们认为富人会更加保守的预期不同，高净值资产家正积极提高股票配置比例，以应对股市强势行情。尤其是高净值资产家也最偏好三星电子和SK海力士等半导体股票。过去房地产在其资产中占比较大，如今高净值人群正在出售房地产，将资金转移至金融资产，重新制定投资策略。 阿视亚经济采访主要证券公司财富管理中心负责人后发现，大多数高净值客户都在提高韩国本土股票的配置比例。过去存款或债券等安全资产的占比较高，但近期股票等风险资产的比重已实现反超。 Kang Jongho 新韩投资证券PIB江南中心长（常务）表示：“股票比重大幅上升。原本存款、债券等安全资产与股票等风险资产的比例大致为6比4，最近则出现股票等风险资产反超安全资产的情况。一般客户会同时持有股票和债券，但近期债券市场表现不佳，对股票的需求明显升温。” Kim Woosik 韩国投资证券营业部部长（常务）表示：“今年股市在人工智能（AI）板块的带动下正式进入强势阶段，在金融资产超过30亿韩元的超高净值人群中，出现了将股票比重提高至80%以上的激进配置趋势。通过部分盘活房地产资产，将资金转移至金融资产，尤其是海外股票和韩国优质股的比重，较往年提高了约1.8倍。” Jo Miryeong 三星证券狎鸥亭金融中心SNI支店长表示：“韩国股市表现如此亮眼还是头一回，因此对韩国本土股票的关注度确实明显提升。在资产组合管理中，在配置流动性、债券、另类资产和股票时，从去年开始将其他资产类别的资金大幅再平衡到韩国股市已成趋势。” 促使高净值人群扩大股票比重的因素包括半导体业绩、政府政策等。Seong Sidon LS证券汝矣岛营业部部长解释称：“由于半导体需求激增，相关企业迎来景气并主导市场。无论行情多好，如果业绩疲弱，股价上涨都难以持久，如今业绩也同步改善，‘把钱投向基本面扎实企业’的心理正在扩散。”他接着表示：“政府通过推动注销库存股、强化股东回报等措施，引导资金积极流向企业，对金融投资实施友好政策。股市繁荣与政府政策叠加，正在产生协同效应。” 在众多股票中，高净值人群最偏好的依然是半导体。其持仓中大量配置三星电子和SK海力士，甚至还出现了错失恐惧症（FOMO）现象。Kim Jihye 未来资产证券投资中心狎鸥