[周末理财]“原材料超级周期来了” 黄金·白银之后轮到谁？

by Cho Seulkina

Published 31 Jan.2026 10:04(KST)

Updated 05 Feb.2026 08:32(KST)

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金银价格再创新高…避险需求强劲
锌价也反弹…流动性转向非铁金属的信号

“并没有哪条铁律规定只能由贵金属一枝独秀。接下来轮到的是非铁金属。”

在代表建筑景气的典型非铁金属——锌——价格在行业低迷之下仍出现反弹之际，证券公司分析称，以黄金、白银为起点的所谓“原材料超级周期”已经在其他非铁金属上进入正式阶段。这与过去流动性盛宴时期所确认的模式如出一辙。

31日据代新证券 (대신증권)统计，本周金价和银价再次刷新历史最高纪录。此前美国芝加哥商品交易所 (CME)上调了贵金属期货的保证金，并将保证金计算方式从固定金额改为按百分比计收，但分析认为，这些举措仍未能浇灭投资热情。尽管在基金中权重最高的能源板块表现低迷，彭博商品指数依靠贵金属板块已连续6个月走高。

代新证券研究员 Choi Jinyoung (최진영)将贵金属板块持续独走的原因，概括为各国中央银行的对冲需求、因“去法定货币化”而产生的对冲需求等强劲的避险需求。他指出，由于围绕美国联邦储备制度 (Fed)政策利率下调的期待情绪升温，各国央行的黄金对冲需求有望进一步被激发。与此同时，在美国中期选举、日本大选、中国党代会等临近之际，主要国家也再次启动宽松与刺激政策。

尤其是该研究员强调，并不存在“只能由黄金、白银等贵金属独自领涨”的定律，“今后值得重点关注的板块是非铁金属”。从理论上看，在流动性扩张时期，原材料的主导板块会依次从贵金属、非铁金属、能源转向农产品。该研究员表示：“在2020年至2021年的流动性盛宴时期，也是先由贵金属打头阵，随后主导权转移到铝和面向二次电池的金属，再到天然气和原油”，“与贵金属不同，非铁金属和能源往往滞后于全球流动性指数，这也是一个例证。”在更早的2009年那轮流动性盛宴中，这一模式同样得到验证。

也出现了一种具有象征意义的商品，显示出此前滞留在贵金属板块的流动性近期开始流入非铁金属。这一主角正是代表建筑景气的锌。该研究员指出：“由于中国房地产景气崩塌，锌需求处于脆弱状态”，但他同时强调，“尽管如此，锌价仍在反弹”。去年2月每吨约2700美元的锌价，在建筑景气低迷的情况下，近期已跃升至每吨约3400美元。他表示：“这与非铁金属开始反映全球流动性指数的时间点完全一致”，“是流动性开始流入的证据”。