[实战理财]“Everything Rally”会重演吗？今年黄金、白银、铜投资策略解析

by Kim Daehyun

Published 07 Jan.2026 06:50(KST)

Updated 07 Jan.2026 08:43(KST)

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去年在美元走弱与流动性扩张下贵金属走强
降息预期与各国央行对冲需求支撑价格
“下半年起主导资产或将更替”的警惕情绪上升

[实战理财]“Everything Rally”会重演吗？今年黄金、白银、铜投资策略解析

投资者正关注黄金、白银、铜（即红铜）价格的同步强势走势今年能否延续。由于年末和年初短期波动性可能加大，市场分析认为，今后对金、银、铜投资作出战略性判断十分重要。

据投资银行行业7日消息，去年投资市场在全球流动性扩张、美元走弱与地缘政治不确定性叠加的背景下，出现了股票市场与贵金属市场同时升温的所谓“Everything Rally（全资产行情）”局面。在大宗商品市场中，贵金属板块全年上涨68.67%。金、银、铜价格分别上涨64.4%、141.4%、41.7%（以伦敦金属交易所为准）。此外，稀有金属铂金和钯金分别大涨127.6%、81.5%，表现远超其他资产类别。

NH投资证券研究员 Hwang Byeongjin 表示：“去年大宗商品市场中，在能源和农产品表现低迷的情况下，贵金属和工业金属引领了上涨行情”，“安全资产与风险资产的界限正在模糊，这种Everything Rally局面正在显现。”

黄金可通过现货交易型开放式指数基金投资……需警惕‘泡菜溢价’

交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，ETF）的活跃，一方面提高了贵金属投资者的可及性，另一方面也促进了大规模资金的流入。其中，净资产规模约3.8万亿韩元的 ACE KRX黄金现货 ETF，在过去1年内吸引约2.378万亿韩元资金流入。规模约1.05万亿韩元的 TIGER KRX黄金现货 ETF 同期也有约8620亿韩元资金流入。

ACE KRX黄金现货、TIGER KRX黄金现货等ETF产品，完全跟踪国内黄金现货价格，管理费也相对较低。但需要计算的是，韩国黄金价格较国际行情更贵的所谓“泡菜溢价”（价差率）。去年10月黄金价格调整期，即便价差率一度接近20%，随后跌至0%至1%，导致国内投资者相对蒙受了更大损失。

如果想规避因价差率带来的波动性，也可以选择买入跟踪国际黄金现货或黄金期货指数的产品。KODEX 黄金期货（H）、未来资产资产运用的 TIGER 黄金期货（H）等产品跟踪国际黄金期货价格，KODEX 黄金主动型、SOL 国际黄金等产品则跟踪国际金价。主动型ETF的收益率，可能更多取决于通过调整现货与期货比重的运作策略表现，而不仅仅是黄金价格本身。

白银和铜目前没有直接跟踪现货价格的产品。投资者可通过 KODEX 白银期货（H）、TIGER 白银期货（H）、KODEX 铜期货（H）、TIGER 铜期货（H）等以期货价格为基础的ETF进行间接投资。期货型产品的收益率，可能受到展期（期货合约移仓）成本等结构性因素的影响。

“受芝加哥商品交易所上调期货保证金影响而回调……短期内行情仍有效”

今后大宗商品市场的看点在于，黄金和白银价格能否分别升至每盎司5000美元和100美元，铜价能否升至每吨1.5万美元。上周大宗商品市场中，贵金属价格大幅下跌5.3%。芝加哥商品交易所（CME）去年两次上调黄金、白银、铜、铂金等品种的保证金，扩大了价格波动性。6日，在纽约商品交易所，黄金期货盘中报每盎司4454.20美元，白银期货报76.18美元。

专家判断，金、银、铜的强势走势至少延续到今年上半年可能性较高。KB证券研究员 Oh Jaeyeong 表示：“由于CME上调期货保证金的举措以及近期贵金属价格急涨带来的疲劳感，预计一段时间内波动性将扩大”，但“年内金价进一步上涨的展望仍然维持不变”。

Hwang 研究员称：“只要美国联邦储备制度（Federal Reserve，Fed）的降息基调和美元走弱的环境持续存在，支撑金、银、铜价格的结构性利多因素就依然有效”，“到上半年为止，可以考虑以黄金为核心，同时配置白银和铜的策略。”

Daishin证券研究员 Choi Jinyoung 表示：“此前金价上涨，是因为Fed下调政策利率、且对长期国债的信任度出现问题，各国中央银行因此扩大了对冲（风险规避）需求”，“未来美国有可能实施两次以上政策利率下调，这一点为金价提供了颇具吸引力的环境。”他接着指出：“Fed已结束量化紧缩（Quantitative Tightening，QT）并开始买入国债，对投资银行构成枷锁的补充杠杆率（Supplementary Leverage Ratio，SLR）监管也将被放松”，“此外，下一任Fed主席人选中，还出现了由美国总统 Donald Trump 提名、对降息相对友好的候选人这一讨论。”

对下半年价格走势也有警示声音：“管理波动性至关重要”

对于行情能否持续到年底，也出现了审慎观点。Choi 研究员指出：“政策利率下调进程已接近尾声”，“从各国中央银行的政策利率下调次数来看，很难期待像2023年至2025年那样的降息速度。”他进一步分析称：“今年各国中央银行通过买入黄金进行对冲的需求不可能与去年相同，而追逐流动性的白银和铜，其涨幅也很难再现去年的行情。”

也有观点认为，下半年起引领大宗商品价格上涨的主导权，可能转移至能源板块。Choi 研究员表示：“由原油和天然气构成的能源板块，往往滞后于被视作流动性指标的黄金价格18至20个月。考虑到以非美国为中心的流动性自去年初开始扩张，今年第四季度可能成为这一因素得到反映的阶段”，“这既是制约货币政策的因素，也是放缓金价上涨速度的变量。”