Sangsangin：“黄金成投机资产？不必担心…仍看好价格上涨”

by Cho Seulkina

Published 27 Nov.2025 08:12(KST)

想象人证券在27日表示，近期被视为代表性安全资产的黄金价格与标准普尔500指数等股市走势方向相近，由此引发的“黄金安全资产地位受损、正投机化和风险资产化”的市场忧虑并不成立。该机构同时维持此前对黄金价格将持续上涨至明年年底的既有展望。

想象人证券研究员 Choi Yaechan 27日在《黄金正投机资产化？无需担心》报告中称：“黄金与股市联动性扩大，是两类资产同时对利率前景这一共同宏观变量作出反应的结果，无需将其解读为黄金的内在价值或其作为安全资产角色遭到破坏的信号。”

韩联社

首先，Choi 研究员提到市场氛围称：“11月一个月内，黄金与标准普尔500指数的日度收益率相关系数上升至约0.6，确属事实。”黄金期货价格在10月触及短期高点后进入时间调整阶段。同一时期，标准普尔500指数在此前强势上涨后也出现见顶回调，与黄金在方向性上有相当部分重叠。

他表示：“黄金大涨之后，出现了与股票走势相似的阶段，确实存在部分投资者据此判断黄金安全资产属性有所减弱的空间”，但同时指出，“若从中长期数据来看，结论就不同了”。

自2000年以来观察黄金与标准普尔500指数的价格相关系数，由于通胀、全球经济增长等共通因素影响，相关系数约为0.85；但同一时期的日度收益率（波动率）相关系数则趋近于0。Choi 研究员强调：“这清楚表明，撇开二者长期都在上涨这一事实不谈，从短期看，两者受不同因素驱动，属于性质不同的资产。”

对于近期股市与黄金价格走势相似度提高的直接背景，他指出是美国联邦储备制度（Fed）利率前景预期的变化。他同时提醒，回顾包括2008年在内的过去阶段，在Fed降息、量化宽松（Quantitative Easing）全面展开的局面下，黄金与股市出现联动的模式也曾多次被反复观察到。

此外，他评价称，新冠疫情（全球大流行）之后，相关系数低点较以往逐步抬升，同样是因为Fed的基准利率下调、量化宽松等因素被凸显为全球金融市场的最优先变量，黄金与股票均对利率、流动性预期表现出敏感反应。在流动性大幅释放的时期，不论安全资产还是风险资产，整体资产价格都会承受上行压力。

Choi 研究员分析称：“股票与黄金相关系数上升，说明市场将注意力集中在利率和流动性上，并不意味着黄金已变成与股票相同的风险资产”，“黄金作为安全资产的角色依然会得以发挥。”他补充说：“若黄金要在真正意义上转变为风险资产、投机资产，市场结构必须发生变化——例如期货、期权市场中的投机性杠杆头寸突破历史区间、呈爆炸式增长，或者通过交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund, ETF）等金融产品进行的短线交易规模扩大到压倒实物及各国央行需求的程度。”