[投稿]高丽锌决定投资美国冶炼厂的含义

Published 24 Dec.2025 07:00(KST)

近期，高丽锌业表示，将以在美国建设锌冶炼厂为目标，通过与美国政府合作推进相关项目。公司称，将通过在美国设立合资公司来扩大全球供应链并强化战略伙伴关系，从而提升企业竞争力。市场将此视为利好，股价一度上涨。然而，也有必要冷静审视这一项目背后潜藏的风险。

第一，是由于公司治理结构弱化而导致竞争力下降的可能性。通常，合资公司会与当地企业分割股权设立独立法人，再通过该法人直接参与业务。然而，高丽锌业采取的结构是，由美国当地合资公司参与高丽锌业的有偿增资，该资金再被投入美国冶炼厂建设。因此，合资公司所持有的高丽锌业股票将对公司的重大决策产生影响。鉴于本次有偿增资规模超过全部股份的10%，这可能在今后对公司治理结构造成重大变化。

问题在于，高丽锌业的治理结构并非仅是企业层面的议题。高丽锌业所掌握的冶炼技术被指定为国家核心技术，具有极高的战略价值。以温山冶炼厂为模型建设的美国冶炼厂，也必然要以这一核心技术为基础，这实际上意味着国家核心技术的转移。母公司治理结构的变化可能向整个产业扩散，从长期来看影响国家竞争力，并可能催生新的全球竞争者。即便在形式上具备合法转移的框架，也可能形成企业与国家产业竞争力逐步弱化的结构。

即使设法防止技术外泄，另一重风险仍然存在。从结构上看，高丽锌业极有可能陷入零和博弈。根据国际铅锌研究组织的数据，2026年之后锌和铅市场预计将出现供过于求的局面。如果国内温山冶炼厂与美国冶炼厂同时运转，盈利能力恶化在所难免。考虑到巨额建设成本和投资成本，财务负担也势必加重。最终，高丽锌业将被迫在两地冶炼厂之间调整产量以维持盈利。然而，如果通过合资公司形成美国政府可以对决策施加影响的结构，那么高丽锌业能否单方面调整其在美国的产量，仍然是一个疑问。

第二，高丽锌业并非单纯的金属加工企业，而是一家对钢铁、电池、半导体、显示器、国防工业等国家核心产业整体产生影响的企业。从结构性空白的角度来看，高丽锌业的产品在产业之间发挥着构建连接纽带的关键作用。由于这种结构性特征，几乎不存在可替代品。因此，一旦高丽锌业出现生产受阻或供应不稳，其影响将立即扩散至相关产业的各个领域。

在技术霸权竞争日益加剧的背景下，保护国家核心技术的重要性愈发凸显。考虑到与高丽锌业产品相关的产业大多是我国的核心产业，此次决策直接关系到国家技术安全。这已经超出了单纯企业战略层面的判断。

成立于1974年的高丽锌业，在半个多世纪里积累了世界顶尖水平的冶炼技术。然而，为了建设美国冶炼厂，公司作出了为7万亿韩元全部借款提供连带保证等在管理学上也属罕见的决策。这不仅意味着单纯的财务风险，更意味着过去50年积累的企业价值和未来竞争力可能遭到损害。当前正是需要作出守护长期企业价值、而非追逐短期业绩选择的关键时点。