高汇率怪海外美股散户？Kim Jonghwa金通委员：“各自承担责任下的理性行为”

by Kim Yuri

Published 10 Dec.2025 15:00(KST)

Updated 11 Dec.2025 14:29(KST)

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个人及各类经济主体海外证券投资，推高高汇率结果
从原因分析看，当下走势下外汇当局需思考供需改善方案
汇率对物价上涨的影响，金通委内部也在思考

“所有经济主体都在自身责任之下承担风险并努力作出理性行为。然而包括个人在内的经济主体进行海外证券投资，结果却引发了高汇率。外汇当局必须思考如何应对已经出现的结果。并非要责怪某个特定主体，而是希望大家理解，这是在这种发展趋势下产生的政策苦恼。”

10日，韩国银行金融货币委员会委员 Kim Jonghwa 在首尔中区韩国银行举行的记者座谈会上发言。韩国银行提供

韩国银行金融货币委员会委员 Kim Jonghwa 10日在首尔中区韩国银行举行的记者座谈会上，就近期有观点认为高汇率的原因在于追求高收益的“海外投资散户”（投资海外股票的个人）这一问题作出上述回答。

Kim委员表示：“影响汇率的因素有相对物价差、增长率差、利率差等多种因素，但在短期内供求起到极大的作用。外汇需求虽然来自企业等主体，但最近国民年金、资产管理公司、个人等经济主体纷纷投资于收益率相对更高的海外股票或债券，导致需求增加。根据韩国银行的调查，近期汇率上升大约有三分之二是供求因素所致。”

他接着称：“并非要责怪特定主体，而是在分析对汇率产生影响的因素时，可以发现供求占了相当大的比重。这从整个经济来看，会因高汇率而在各部门之间产生差异化影响，并对经济政策带来负面影响。”对于这种非意图性的结果，他表示，从外汇当局的立场来看，有必要思考改善供求的对策。

对于在上月金融货币委员会决定基准利率之后，是否认为与市场的沟通足够清晰的提问，他表示：“很难满足所有人的预期，但我认为我们在中立水平上向市场传达了信息。”对于今后3个月利率展望方面，6名金融货币委员会委员的意见在“维持”和“下调”上各成3比3的格局，Kim委员解释说：“保留下调可能性的委员认为，明年增长的上行和下行风险依然存在，且除信息技术部门外，增长率仅在1.4%左右，难以视为明显的增长。”而“保留维持可能性”的委员则“关注到增长率本身已被上调至潜在增长率水平，物价展望也略有上行，以及仍需密切关注房地产、家庭负债、汇率等金融稳定状况。”

他补充说：“市场参与者各自都有自己的观点，有的人据此预计‘韩国银行可能在不久的将来结束降息周期’，并可能迅速把这种预期付诸行动，也存在与此相反的情况。”

Lee Changyong韩国银行总裁在上个月27日于首尔中区韩国银行本馆举行的金融货币委员会全体会议上敲击议事槌。联合新闻提供

对于前一日1.5万亿韩元规模的国债单纯买入操作被评价为影响有限一事，他表示：“前一日恰逢澳大利亚中央银行、欧洲中央银行（European Central Bank，ECB）等议题被推至台前（释放偏好货币紧缩的信号），市场上出现了‘利率周期是否发生变化’的说法，因此形成了那样的局面。而前一日的单纯买入，是因为当天有24万亿韩元规模的国库券到期，为了确保可用于出售回购协议（Repurchase Agreement，RP）标的证券而采取的举措。”

他强调，韩国银行的季度展望正在为金融货币委员会的决策提供帮助。Kim委员表示：“在引入季度展望之时，恰逢不确定性上升。无论是韩国银行还是其他机构，只要环境发生变化，展望出现偏差在所难免。”对于近期货币量增加的问题，他指出，这与降息期的平均水平相似，是在股票市场表现强劲的背景下，资金大量流入与股市联动的收益证券所致。

不过，他强调，作为货币政策重要目标之一的物价稳定，所有金融货币委员会委员都在高度关注。Kim委员表示：“尽管最近消费者物价有所上升，但全年展望显示，今年和明年都将大致在目标（2.0%）附近保持稳定。不过，对于汇率上升对物价上涨可能产生的影响，金融货币委员会内部也在认真思考。”