[初动视角]股市不是试卷…比数字更重要的是信号

by Cho Seulkina

Published 16 Sep.2025 07:00(KST)

Updated 16 Sep.2025 14:15(KST)

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到底是50亿韩元，还是10亿韩元？一个多月来一直拖累韩国股市的大股东股票转让所得税认定标准之争，再次印证了一件事，那就是华尔街长期流传的格言：“市场依照预期运行(Markets trade on expectations)”。

即便将大股东转让所得税的认定标准从现行的50亿韩元大幅下调至10亿韩元，除极少数情况外，投资者仍可通过在10～11月抛售股票，充分实现避税。关键不在于数字（税率）本身，而在于政府通过税制改革方案向市场释放的“信号”。

最终，即便是在就任100天记者会中暗示“撤回10亿韩元方案”的总统 Lee Jaemyung，也曾就此次事态表示，“感觉这就像是一份用来考验我们是否有意愿活跃股市的试卷”。这还是暂且撇开与企划财政部测算不同、专家指出本次措施对税收实益并不大的问题不谈的前提下说的。

如今，市场视线转向了“股息所得分离课税”。此前政府公布的税制改革方案中，股息所得分离课税的最高税率被定为35%，而非此前由共同民主党议员 Lee Soyoung 提出的25%。因此，市场上批评声音不断，认为在这样的税率下，企业扩大分红的激励明显减弱，可能会与大股东转让所得税标准一样，进一步打击投资者情绪。国会立法调查处也公开指出，为了切实推动分红扩大，有必要将税率降至25%左右。

对股市而言，聊以慰藉的一点是，总统 Lee Jaemyung 在上周记者会上也亲自提及了股息所得分离课税问题。Lee 总统似乎意识到相关批评，表示“只要不会造成大的税收损失和赤字，我们的目标就是尽可能多地促使企业进行分红”，并称“如有必要，随时可以进行修正”。

市场已经因为大股东认定标准问题，对 Lee 总统的政策基调产生了一轮疑虑，如今则将再次检验新政府政策的一致性。即便就本次事件而言，总统已亲自发声，重申“活跃资本市场”的优先顺位，但从统筹所有政策的一致性角度看，政府的表现确实显得摇摆不定、举棋不定。更何况，在从大股东转让所得税认定标准上后退一步的同时，政府也并未作为补充措施，提出从税收收入角度出发的长期路线图。即便这是可由政府通过施行令立即作出答复的事项，Lee 总统仍以“交由国会决定”来迂回表述，似乎也是为了回避由此引发的税收公平性争议。对刚刚成立不久的新政府而言，这无疑是颇为尴尬的局面。

近期在全球资本市场，舆论逐渐开始在一定程度上接受政府的积极干预和政策性支持。若要获得市场信任，政府就必须在目标与手段上保持一致，并坚决推进。在美国，近期可以看到政府通过与半导体企业就出口及利润分享达成协议、参与企业股权、试图获取对特定企业决策的优先权等方式，开展战略性干预。