[记者手记]“第三次创业热潮”必须让科斯达克活起来

by Lee Seungjin

Published 19 Aug.2025 10:14(KST)

Updated 23 Aug.2025 17:25(KST)

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“在科斯达克都这副模样的情况下，还能指望出现像样的风险投资吗？”

这是近日记者向一位中型风险投资公司（VC）代表指出风险投资两极分化现象时，对方给出的回答。目前在风险投资市场上，资金愈发集中涌向能够立刻产生收益的后期初创企业，而被视为“有潜力的幼苗”的早期初创企业却面临资金枯竭。对此，这位VC代表将原因归咎于失去活力的科斯达克市场。

Lee Jaemyung政府近日将“第三次创投热潮”作为经济愿景的一大支柱，计划以每年40万亿韩元规模的投资，推动韩国跻身全球四大创投强国之列。然而，风险投资业界在抱有期待的同时，也表现出夹杂忧虑的反应，因为仅仅扩大投资规模并不能解决根本问题。

风险投资生态系统需要通过“创业—成长—退出—再投资”实现良性循环。目前阻碍韩国创投生态实现良性循环的最大障碍，是退出市场的低迷。如果退出渠道不畅通，即便市场上有资金，也会对投资望而却步，尤其是对需要较长时间才能见到成效的早期初创企业投资，更是几乎被排除在外。在这种情况下，政府的创投政策却仍然将重点放在“投资”上，已经偏离了问题的核心。

目前，国内风险投资退出的主要方式是通过科斯达克首次公开募股（IPO）。由于并购（M&A）或二级市场（老股交易）等其他退出方式尚未得到有效激活，大部分资金只能依赖科斯达克IPO实现回收。然而，科斯达克市场并未真正发挥创新企业“生命线”的功能。

科斯达克指数目前仍停留在800点区间，比1996年开市之初低出20%以上。此外，以18日为基准，8月科斯达克市场日均成交金额仅为5.0987万亿韩元。自2019年12月科斯达克指数跌至600点出头、日均成交金额降至4.098万亿韩元以来，已是时隔约5年8个月出现的最低水平。与此相对，8月科斯皮市场日均成交金额则突破10万亿韩元。Lee Jaemyung政府高喊“科斯皮5000”，并接连出台各类政策，这一点发挥了显著效果。

一位VC代表表示：“VC对公共资金的依赖度高达25%，考虑到这是‘税金’，我们不得不采取保守的投资策略。”他还称：“即便政府扶持力度加大，如果退出市场得不到恢复，发掘创新企业的意愿也只能保持在消极水平。”

为了实现“第三次创投热潮”，不妨积极考虑近期创投业界提出的“引入科斯达克活性化基金”方案。韩国风险投资协会曾建议，在今后3年内每年投入10万亿韩元，共计30万亿韩元规模，设立“科斯达克活性化基金”。其思路是，政府与政策性金融机构出资设立发挥“母基金”作用的基金，引导包括普通民众在内的民间资金参与配套出资，组建“子基金”，以此为市场注入活力。