科斯皮底部预估1900~2300差异巨大：“买入半导体”成一致呼声
国内券商研究中心明年KOSPI展望
对降息影响判断不一：“上高下低”“上低下高”“N字型”等预测分化
KOSPI低点在1900~2300点。国内证券公司研究所普遍认为，相比今年，明年市场表现将更好，但对指数下限（低点）的判断出现分歧。上下限（高点、低点）的波动区间较大，在相对保守的视角下，有机构提出KOSPI跌破2000点关口的可能性。不过，在有前景的行业方面，各家一致看好半导体。
Kyobo证券研究中心负责人 Kim Hyunglyeol 表示：“我们给出的2024年KOSPI区间是1900~2500点，600点的波动幅度本身已很大，指数预测意义有限”，“如果要赋予上下限区间以含义，那就意味着‘跌破2000点关口的威胁’潜伏在股市之中。”他接着称：“这一预测反映了Kyobo证券债券分析师关于2024年3年期国债收益率将平均录得3.43%的观点，我也同意高利率环境在相当一段时间内会持续存在”，“在这种情况下，不仅股市估值负担会加重，企业生产利润率会恶化，目前尚未显性化的财务风险也有可能具体化。”
在给出KOSPI预期区间的证券公司中，Kyobo证券的下限预测值最低。随后是DB金融投资，将下限调低至2150点。包括韩国投资证券在内的Hana证券、Shinhan投资证券、SK证券、三星证券等，将KOSPI下限定在2200点附近；NH投资证券则预期在2250点一线，Hyundai Motor证券则认为下限在2300点。
对下限最为乐观的Hyundai Motor证券投资策略组组长 Lee Jaeseon 表示：“预计明年美国联邦储备制度（Fed）货币政策的敏感度将低于今年，如果加息结束时点临近，那么对市场而言最重要的是周期”，“2024年很可能是景气同步指数触底、景气先行指数反弹，经济进入扩张阶段的一年。”
主要证券公司研究中心大致预计，明年KOSPI高点在2600~2800点之间，平均约为2700点。给出最高预测的是DB金融投资，预计KOSPI上限为2950点。其次是KB证券，认为有望达到2810点。整体来看，各机构判断投资环境将好于今年，预计KOSPI仍有约3%~15%的上升空间。
DB金融投资研究中心组长 Kang Hyeongi 分析称：“影响韩国出口景气的美国实际可支配收入出乎意料地稳健”，“从明年下半年起，国内股市的基本面修复有可能强劲展开。”KB证券股票策略组组长 Lee Euntaek 则判断：“宏观不确定性将被消除，经济也将重启缓慢的反弹。”
“上高下低” vs “上低下高”
对市场运行节奏的判断也出现分化。韩国投资证券、KB证券、Shinhan投资证券、IBK投资证券等机构更看好上半年，原因在于对美国加息周期将提前结束的预期。即便加息周期在下半年才结束，这些机构也认为，国内市场利率会率先反应，从而对市场产生积极影响。
韩国投资证券投资策略组组长 Kim Daejoon 解释称：“预计明年上半年指数将走强，下半年则呈盘整走势”，“货币与财政政策有望为投资环境提供支撑，但由于下半年缺乏上行动能，指数大概率横盘整理，因此需要以个股为中心进行交易。”IBK投资证券投资分析部研究委员 Byun Junho 指出：“以半导体为中心的出口复苏，以及对降息的预期，使得股市估值颇具吸引力”，“但下半年美国经济衰退被凸显，可能成为风险变量。”SK证券研究员 Kang Jaehyun 表示：“在相对景气尚可、降息预期将通过估值上升反映在股价上的上半年，我们预计股市将出现一波上涨行情”，“但下半年发达国家经济衰退风险及由此引发的财政危机担忧，将对股市形成压力。”
Kyobo证券、NH投资证券等认为，在高利率环境下企业业绩改善将被推迟，因而预测股市将在下半年走强。NH投资证券预计，KOSPI将从一季度的低位起步，在三季度触及高点。NH投资证券投资策略组组长 Kim Byeongyeon 分析称：“明年是美国大选之年，我们对1972年以来历次美国大选年份的股价走势进行分析后发现，通常9月是高点”，“虽然可以将美国信用评级下调、美中关系恶化、中国房地产风险、韩国信用风险等视为潜在风险因素，但这些风险大面积扩散的可能性不大。”
三星证券全球投资策略组组长 Kim Yonggu 表示：“我们预计一季度指数在2200~2600点，二季度在2350~2750点，三季度在2250~2650点，四季度在2300~2700点，将呈现N字形涨跌走势”，“但明年国内股市冲到全年最高区间顶部的可能性不大。”他指出，美国经济滞后放缓、Fed维持高利率不变的应对、零星出现的信用与金融不安，以及11月美国大选前后政治与地缘政治风险扩大的负面因素较多。
Hana证券同样在假设Fed将从明年6月开始下调基准利率的前提下，预测指数将呈N字形运行，并预计从明年二季度末至三季度中段，KOSPI将出现下跌。Hana证券全球投资分析组组长 Lee Jaeman 解释称：“自2001年以来，每当Fed启动降息周期，除2008年外，KOSPI平均下跌了11%~13%”，“因为降息往往发生在经济开始陷入衰退之际，降息初期股市会先承受经济衰退带来的冲击。”
盈利基数效应最突出的行业是半导体
在有前景的行业方面，各家机构不约而同地指向半导体。NH投资证券投资策略组组长 Kim Byeongyeon 表示：“股市投资策略要看美国企业将资金投向何处”，“在排除中国的‘变形全球化’格局下，与美国大型优质企业相关的IT高端产业，即半导体，将为韩国出口带来良好表现。”Hyundai Motor证券投资策略组组长 Lee Jaeseon 也表示：“盈利基数效应最为突出的行业无疑是半导体”，“如果来自中国的需求恢复、新兴国家对半导体的需求增加，以及发达国家对生成式人工智能（AI）的期待持续存在，那么半导体盈利的影响力将会更为强劲。”韩国投资证券投资策略组组长 Kim Daejoon 指出：“半导体净利润预计将从2023年的2.6万亿韩元大幅增至2024年的34.4万亿韩元”，“虽然要回到2022年的盈利水平仍有难度，但盈利预期正在上调，因此提高半导体配置比例并无不妥。”他同时表示，净利润增速较高的显示面板、公用事业、造船、化工、硬件、医疗保健等行业也值得关注。
DB金融投资将半导体、钢铁、基础化工列为推荐策略品种。SK证券则表示，相比此前受益于政府财政支出扩大的主题，更偏好具备自身结构性成长潜力的人工智能与半导体。Hi投资证券研究员 Lee Woongchan 表示：“在明年上半年，受经济担忧影响，半导体与二次电池股价将处于停滞状态，在此背景下，对流动性恢复更为敏感的品种将表现强势”，“而在下半年，受益于经济复苏预期和大选行情，半导体与二次电池将再度走强，指数也很可能再次上行。”
分红股、周期敏感股等也被视为具有潜力。三星证券建议，上半年以半导体、二次电池等成长股为主进行投资，而在与美国大选叠加、不确定性加大的下半年，则以银行、保险、通信等分红股为主布局。KB证券指出，如果美国政府支出持续，利率将呈“抬升并高位趋同”的格局，需提前做好应对，因此推荐分红股与保险股。Hyundai Motor证券预计此前低迷的制造业景气将回暖，建议在化工、钢铁、运输等周期敏感行业中寻找投资机会。NH投资证券则认为，从明年美国大选、大规模投资以及韩国人口老龄化趋势等因素来看，“节省时间、提升效率”的“时间性价比”行业将脱颖而出。它看好技术企业（互联网、IT解决方案、制药与生物）以及那些能让人把节省下来的时间用来享受生活的企业（娱乐与游戏、化妆品与服装）。
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