[Song Seungseop的金融Lite]为什么日元汇率不上涨？

日本日元汇率跌到了历史罕见的低位，甚至有“去日本玩比去济州岛还便宜”的说法。不过这有点奇怪。今年日本其实在逐步上调基准利率。按理说，货币利率上升，其币值也应走强，但日元却依旧维持低迷。乍一看，这与经济学理论完全相反。那么，日元为何会一路下跌呢？

仁川国际机场1号航站楼出发层 [图片来源=韩联社]

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实际上，在国际经济中，货币价值是一个相对概念。假设过去兑换1美元需要1000韩元，如今却要2000韩元。在韩国国内，用1000韩元买饮料也好，加一碗米饭也好，购买力并没有变化。但与美元相比，其价值已经下降了。因为过去1000韩元相当于1美元的价值，如今1000韩元只能换到0.5美元（1美元=2000韩元）。这在经济学上被称为“贬值”（韩元走弱）。

“日元贬值”这个说法的含义也是如此。所谓日元贬值，是指与美元或韩元等其他货币相比，日元的价值大幅下跌。比如，以前韩国人兑换100日元需要1200韩元，如今只要900韩元就可以了。人们偏爱去日本旅游，也正是因为这个原因。过去在日本购买价值100日元的商品需要1200韩元，如今只用付900韩元，就能以更低成本享受一趟旅行。

最近，日元汇率一度跌至100日元兑800多韩元的水平。这一水平有多低呢？这是自2015年6月以来，时隔8年首次出现。当2020年3月时，兑换100日元还需要1100韩元。这样一比较，就会发现经过新冠疫情这几年，日元价值确实大幅下滑。

日本央行行长植田和男 图片由韩联社提供

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那么，货币价值为何会上涨或下跌呢？原因很多，其中一个重要因素就是基准利率。如果美国上调基准利率，韩元价值往往会下跌。因为美国加息意味着在美国存款可以获得更多利息，人们就会更倾向于把钱存到美国银行。想要美元的人变多，美元的价值自然水涨船高。相反，利率相对较低的韩元，其价值就会走弱。

那既然日元贬值，是不是说明日本下调了基准利率呢？并不是。相反，日本正在缓慢加息。去年12月20日，日本中央银行（BOJ）将10年期日本国债收益率上限从±0.25%上调至±0.50%。简单说，就是基准利率提高了0.25个百分点。上个月底，日本又决定将这一利率的容许上限放宽至年利率1%左右。按前面所说的逻辑，日本基准利率提高后，理应是韩元走弱才对，但现实却是日元贬值，这就显得非常反常。

为何会出现这种情况？首先，日本的金融政策是原因之一。日本虽然宣布加息，但整体仍坚持宽松基调。10年期等长期利率有所调整，但短期利率仍维持在-0.1%不变。日本央行在加息的同时，也表示“这不是货币政策正常化，而是为了提高金融宽松政策的可持续性”。也就是说，虽然略有上调，但整体仍会长期维持较低的基准利率。

图片由联合通讯社提供

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由此就会产生一个疑问：“现在日元这么便宜，为什么没有投机资金涌入？”一般来说，如果某种资产价格远低于平时，押注反弹的资金就会大量进入，需求增加，价格也会随之上涨。如果日元已经“便宜到这个程度”，理论上应在投机资金推动下大幅反弹，但目前完全看不到这种迹象。

这很可能与美国的影响有关。美国利率已经升得过高。美国联邦储备制度（Federal Reserve·美联储）与日本央行不同，采取了激进加息路线。去年6月，美国基准利率还是1.75%，一年之内就飙升至5.50%。相比之下，日本虽然“象征性”地提高了基准利率，但美国的基准利率要高得多。由于美国利率高企，从投资者的角度看，根本没有必要特意去买入日元。

另一方面，也有人认为日本的基准利率在实际意义上并没有上升。表面上看似加息，但考虑通胀因素后，实际利率并未明显提高。对此，日本放送协会（NHK）报道称：“日本央行宣布，将容许长期利率最高升至1%，但市场预期受到物价上涨影响，实际利率将会下行”，“有分析认为，日元汇率正跟随实际利率走势”。

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