SK集团全方位筹资……国内首笔6800亿本票证券化缘何而起？
SK海力士亏损、电池投资致集团借款逼近105万亿
旨在将短期运营资金负担降至最低…作为无需新增借款的融资手段 활용
SK集团炼油业务部门子公司通过将规模达6800亿韩元的活期支票进行证券化，减轻了大额现金支出负担。业内认为，此举是在不进一步增加借款的前提下，通过活期支票证券化交易来缓解短期运营资金压力。由于SK海力士的大额亏损以及二次电池业务投资，SK集团的有息负债已大幅突破100万亿韩元，近期正集中精力管理借款与流动性。
大规模活期支票证券化……国内首例
据1日投资银行业界消息，SK能源、SK仁川石油化学、SK Enmove向水协银行合计签发了面值6800亿韩元的活期支票。按公司划分，SK能源签发4754亿韩元，SK仁川石油化学1688亿韩元，SK Enmove为333亿韩元。三家公司均为SK集团中间事业控股公司SK Innovation的子公司，属于炼油业务相关子公司。
活期支票是指在银行开立活期存款账户的企业，在事先与银行约定的授信额度内签发的支票，主要作为企业间结算工具使用。SK集团子公司将结算资金代付业务委托给水协银行后，向以水协银行信托为对象大规模签发了活期支票。
水协银行在承购活期支票后，将信托受益证券（可将活期支票兑换为现金的权利凭证）出售给特定目的公司（SPC）。水协银行以出售受益证券所得资金，代替SK集团子公司执行结算付款。
购买了活期支票信托受益证券的特定目的公司，以该受益证券作为基础资产（一种担保角色）发行资产支持证券。资产支持证券投资者实际是投资于SK集团发行的活期支票。本次证券化中，特定目的公司的设立及投资者募集等工作由富国证券负责主导。
投资银行业界相关人士表示：“大型企业将大规模活期支票证券化为资产支持证券，这在历史上尚属首次”，“从SK集团角度看，可以减轻当前大额现金支出负担，可视为一种短期运营资金筹措方式”。
集团借款逼近105万亿韩元……意在将借款最小化并强化流动性管理
SK集团子公司对活期支票进行证券化，被解读为旨在降低阶段性大额现金支出的财务策略。SK集团在证券化过程中，将活期支票的结算约定为从今年9月至明年2月按月分期支付。通常情况下，持票人一旦要求兑现，企业需在活期授信额度内立即支付，但本次则通过分散结算到期日来缓冲压力。
同时，也包含尽量降低集团借款负担的目的。据投资银行业界介绍，活期支票证券化是在活期授信额度内完成结算，因此不会被计入有息负债。SK仁川石油化学此前也曾为在不增加借款的情况下获取短期资金，将规模达5000亿韩元的应收账款进行证券化。
根据NICE信用评价的数据，截至去年底合并口径计算，SK集团总借款规模逼近105万亿韩元。在SK海力士持续大额亏损的同时，集团在半导体与二次电池领域每年执行超过20万亿韩元的大规模资本性支出（Capex），导致借款激增。与投资正式启动的2018年相比，借款约增加了2.5倍。
今年以来，借款负担被分析为进一步加重。自2018年起，SK集团每年在大规模投资上支出20万亿至24万亿韩元，去年则扩大至32万亿韩元。今年截至7月底，SK集团发行的公司债规模就达到8.4万亿韩元，创历史新高。尤其是将SK能源和SK On等作为子公司的SK Innovation系，今年因电池业务投资，预计全年投资支出将达6万亿至7万亿韩元。此外，与美国福特的合资项目也带来了大规模股权投资负担。
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