半月内须做出决断…收购SM受挫的Kakao
收购成“高次方程”：能否成功取决于临时处分判决时间与内容
须在HYBE公开收购完成前作出判决方有收购机会
除SM外 还有可能收购Cube Entertainment等中小型娱乐公司
[亚洲经济 记者 Choi Yuri] 随着HYBE加入对SM娱乐（SM）的收购战，Kakao的算盘变得复杂起来。Kakao必须在HYBE完成对SM公开要约收购的下月1日前做出胜负判断，时间所剩无几。因为一旦HYBE成功完成公开收购，Kakao收购SM实际上就将告吹。今后半个月内，将根据前SM总负责制作人 Lee Sooman 提起的临时禁令申请是否出结果等情况，衍生出不同的情景。
第一个变量是法院何时就该临时禁令申请作出结论。Lee前总负责制作人本月8日通过法务法人Hwawoo向SM提交了禁止发行新股及可转换公司债的临时禁令申请。他主张，根据商法，在经营权纠纷情况下向股东以外的第三方发行新股属于违法。考虑到通常在2~4周后会出结果，本月底或下月初将成为分水岭。在此背景下，HYBE决定在下月1日前公开收购SM小股东所持25%的股份。如果再加上Lee前总负责制作人所持14.8%的股份一并转让，HYBE事实上就能掌握对SM的控制权。
业界认为，必须在下月1日前作出判决，Kakao才能创造收购SM的机会。换句话说，Kakao在判决出炉前难以着手追加收购SM股份等行动。左右判决的关键在于，当前SM是否处于经营权纠纷状态。如果被认定为经营权纠纷状态，Kakao就无法取得SM 9.05%的股份。如果Kakao采取追加行动，与HYBE—Lee前总负责制作人阵营形成对立，就会被视为其主动制造经营权纠纷，反而搬起石头砸自己的脚。
如果法院在下月1日前驳回临时禁令申请，Kakao就会有了选择空间，可以像HYBE一样，通过公开要约等方式追加获取SM股份。由于必须开出高于HYBE公开收购价格（每股12万韩元）的报价，成本负担不小，但其资金实力尚可。Kakao Entertainment上月以Pre-IPO（上市前股权投资）形式筹集了1.2万亿韩元，将于本月20日收到首笔认缴资金8900亿韩元。再加上Kakao持有的1.24万亿韩元现金及现金等价物，也可作为“弹药”使用。HYBE投入公开收购的资金则在7000亿韩元以上。
Kyobo证券研究员 Park Seongguk 称：“由于属于Pre-IPO性质，Kakao Entertainment在筹资时，很可能附带了必须以不低于某一估值进行首次公开募股的条件。由于没有哪家娱乐公司像SM那样符合这些条件，从Kakao立场看，收购SM可谓迫在眉睫。”
如果判决在1日之后作出，则HYBE公开收购的结果将成为变量。如果HYBE如目标所示凑齐25%的股份，游戏将以HYBE胜出告终。相反，若小股东不予响应，Kakao则会获得机会。13日SM股价为11.6万韩元，已接近公开收购价格。一位投资银行业界相关人士表示：“由于HYBE计划以与Lee前总负责制作人同样的每股12万韩元价格收购，预计会有相当一部分股东响应，但若市场对Kakao可能提出反向收购要约（Counter Offer）的预期升温，局面就可能发生变化。”
无论判决时间如何，只要法院批准临时禁令申请，Kakao收购SM的计划就将彻底落空。在这种情况下，不排除其转而推动收购其他娱乐公司的可能性。在中小型娱乐公司中，体量最大的Cube Entertainment被视为候选对象。但SM的市值约为2.7万亿韩元，而Cube Entertainment约为3000亿韩元，差距超过9倍。娱乐业界一位相关人士表示：“据我所知，与JYP或YG等大型公司之间完全没有关于出售的讨论。中小型公司中，Cube Entertainment规模尚可，业绩前景也不错，但与四大娱乐公司仍存在较大差距。”
Kakao目前对各种情景都保持缄默，只强调“没有追加获取SM股份的计划”，划清界限。
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