生产性金融大转型

大家好，我是金融委员会副委员长 Kwon Daeyoung。衷心祝贺“2026亚洲金融论坛”顺利召开。 在此向代表 Jang Beomsik、理事长 Nakaso Hiroshi、教授 Shirai Sayuri、代表 Sohn Byungdoo、以及经济学家 Sonal Varma 表示感谢。 韩国经济当前正面临三大挑战。第一是地缘政治冲突。贸易秩序与能源供应链日益不稳定。第二是技术霸权竞争。在人工智能、半导体、机器人、生物等领域，一项关键技术就能决定一个国家的未来。第三是人工智能转型。人工智能正从根本上改造所有产业，围绕人工智能技术主权的竞争最为激烈。 因此，这些挑战的核心在于技术主权与投资。美国正通过硅谷与华尔街发起投资战争，中国则以国家资本主义予以应对。未来5年，韩国尖端产业所需投资规模将超过500万亿韩元。 政府的引导性投资必须与民间的风险资本协同发力。为此，韩国政府的金融政策方向是“生产性金融大转型”。第一，我们已设立规模150万亿韩元的国民成长基金，计划向人工智能31万亿韩元、半导体21万亿韩元等未来战略产业进行集中投资。第二，我们将推进资本市场创新，从提升信任、保护股东、推动交易所创新、扩大可及性四个方面重塑市场体质。第三，我们将强化风险投资与创新企业生态系统，对从创业初期、成长到退出市场的全阶段提供支持。第四，是包容性金融，使弱势群体和中小企业也能一同融入这一发展浪潮。 要实现向生产性金融的转型，金融自身也必须进化。资金正从以存贷业务为中心转向资本市场流动。人工智能、代币证券、数字资产等金融科技的变化前所未有地迅速。我们将更加积极地讨论并大力支持，使政府的政策、监管与监督，以及金融机构的组织架构、人事制度与关键绩效指标，能够在新的金融秩序下，在效益与风险、消费者保护之间取得平衡。 技术霸权竞争与供应链重组并非一国之事。我期待今天的论坛成为共同探讨亚洲金融合作的场合。 最后，我想再次强调，胜负最终取决于技术主权。一项高带宽存储器半导体（HBM）技术就改变了整个半导体市场的格局。一项技术即可决定一国经济、产业竞争力与安全。我们将尽最大努力，推动韩国金融从长期耐心资本，进化为投资于变革性技术的战略资本。谢谢大家。

Lee Wonkwui金融委员会委员长于13日会见了英国渣打集团（Standard Chartered Group，SC集团）董事长Bill Winters，双方就韩国政府的金融政策方向进行交流，并请求SC第一银行扩大对企业金融的支持。 Lee委员长当天在政府首尔办公大楼与Winters董事长会面，就中东地区地缘冲突等近期不断升级的全球危机形势交换了意见。 Winters董事长表示，考虑到中东局势可能长期化以及原油供需波动等不确定性，目前正值需要政府进行综合性检查和应对的关键时点，并对韩国政府近期敏捷的应对体系表现出高度关注。 对此，Lee委员长说明，韩国政府就中东局势已启动相关机构联合的金融市场检查体系，并实施24小时监测。他同时表示，规模达“100万亿韩元+α”的市场稳定方案也在积极运作中。 Winters董事长称，韩国是SC集团全球业务的核心国家之一，高度评价韩国股市稳健的增长势头及其未来发展潜力。他表示：“SC集团今后也将持续关注并投资韩国市场。” Lee委员长在会上分享了包括“生产性金融大转型”在内的政府金融政策方向，并请求SC第一银行进一步扩大对国内创新企业的企业金融支持。

多事之年的一年即将走到尽头。今年，韩国和美国都诞生了新一届行政当局，内外部环境比以往任何时候都更加动荡，风险投资行业也在宏观不确定性之中度过了喘不过气的时光。 可喜的是，为激活创投生态而付出的政府决心比以往任何时候都更为坚定。尤其是“生产性金融大转型”对策，犹如投资寒冬中的一场甘霖。以民间为中心重塑资本流向、顺畅向创新企业提供资金的信号，为市场注入了期待。 然而在年终盘点之际，业界长期以来的夙愿依然作为未竟课题悬而未决，令人遗憾。其中最令人惋惜的一点，就是母基金预算被削减。 政府原先提出了“打造年规模40万亿韩元的风险投资市场”和“第三次创投热潮”的目标，并描绘蓝图称，将把母基金预算大幅扩充至1.1万亿韩元。然而在国会预算审议过程中，这一金额被削减至8,200亿韩元，留下巨大遗憾。 政府预算中没有哪一项可以轻率对待，但至少母基金与国家未来增长动力直接相连，必须在保持政策一贯性的前提下慎重处理。一旦母基金预算缩减，曾基于对其信任而计划配比出资的民间资金也会随之萎缩，当年基金的组建规模被迫缩小，而这又将在2至3年后正式进入投资执行期时，演变为资金缺口。 本可以在获得投资后成功成长、进而带动国家经济的企业，可能因未能在适当时机获得资金而无法跨越“死亡之谷”，最终被市场淘汰。这将演变为国家层面的损失。 培养国家栋梁的教育被称为“百年大计”，同样，以长期视角培育承担经济增长重任的创新企业，也是国家的责任。创投企业所创造的35.6万个就业岗位和258万亿韩元销售额，已经超过主要大型企业的业绩，我国经济事实上已以创投生态为基础。为这些企业注入资金活水的“引子”决不应后退。 即将到来的2026年是丙午年，也就是“红马之年”。要让我国创投生态舒展蜷伏的身躯，像千里马一样驰骋，就必须为其打造足以奔跑的广阔原野。 为此，建议明年政府和国会着手解决两个核心课题。 第一，是大胆扩大母基金预算。民间投资越是萎缩，政策性金融的作用就越是不可或缺。母基金并非单纯的扶持资金，而是将民间资本引入市场的“锚”。有必要通过追加预算等方式弥补被削减的部分，再次向市场确认政策意志。 第二，是放宽银行业的风险加权资产监管。仅靠母基金是有局限的。要夯实创投生态的基础体力，必须导入民间资本，尤其是金融机构充裕的流动性。目前银行由于风险投资基金出资适用较高的风险权重，而在投资上犹豫不决。要让市面资金流向创新企业，就需

归根结底，核心在于细节。在Lee Jaemyung政府打出“生产性金融大转型”旗号之际，预计从明年起将有大规模资金涌入风险投资市场。然而，现实中依然残存着各种不合理惯例，让创业者在进入市场前犹豫不决，也使初创企业和风险企业代表难以专注于业务。其中最典型的例子，就是在合同条款上单方面对初创企业和风险企业极为不利。风险投资合同中“禁止连带保证”的半吊子改革现实中，初创企业和风险企业在引入投资时，不可避免地处于弱势地位。即便合同中包含不利条款，也只能为了筹资而被迫签字。过去，要求创业者提供连带保证的合同条款十分普遍。所幸的是，中小风险企业部下属的投资机构几年前开始引入删除连带保证条款的标准合同，最近国会也通过了将禁止创业者连带责任的规定从“告示”上升为“法律”的《促进风险投资法》修正案。 然而，目前在金融委员会主管的新技术事业金融公司、新技术事业投资组合、私募资产管理公司等机构中，禁止创业者连带责任的规定仍未适用。由于明年引入企业成长集合投资机构（BDC）后，公募资产管理公司也可以投资非上市风险企业，因此有必要由政府层面进行统一整顿，有必要制定标准合同指引。 束缚创业者手脚的“投资者个别否决权”也应改变近3年来，随着风险投资市场降温，赋予投资机构事前同意权的问题也浮出水面。对于章程变更、增资发行、并购（M&A）、首次公开募股（IPO）等重大经营决策，征得投资机构同意是普遍做法。问题在于，每一家投资机构都被赋予个别同意权，只要有一家反对，任何项目都难以推进。 要推动增资发行等重大事项，就必须逐一说服所有机构，对“速度”至关重要的初创企业和风险企业而言，这无异于致命打击。正如Korea Venture Investment Law Association会长Kim Sunghoon所主张的那样，社会上要求用集合同意权（例如获得投资机构三分之二或过半同意即视为通过）取代个别否决权的呼声日益高涨。 在风险投资领域具有影响力的大型金融公司应发挥带头作用要通过法律强制排除对初创企业和风险企业不利的条款，显然存在局限性。即使法律禁止某些特定条款，投资机构也会很快设计出对自己有利的新条件。实际上，在连带保证被禁止后，通过附加各种条件的卖出期权（股票回售请求权）等方式，取得类似效果的案例不断增加。 投资机构辩称，他们也必须为保护自己的出资人（有限合伙人，Limited Partne

下周（12月1日至5日），有助于把握近期物价走势和对外贸易状况的主要经济指标将集中公布。用于掌握我国居民家庭收入、支出和资产现状的调查结果以及三季度经济增长率暂定值等也将陆续公开。 国家数据处将于2日发布“11月居民消费价格动向”。今年10月居民消费价格涨幅为2.4%，创下时隔1年3个月以来的最高水平。由于近期韩元兑美元汇率一度飙升至1400韩元后段，高汇率通过进口物价对通货膨胀产生了何种影响备受关注。 3日将公布包含国民预期寿命的“2024年生命表”。生命表是在假定当前各年龄段死亡水平保持不变的前提下，推算特定年龄的人未来可以生存到几岁的一项统计。 统计厅、韩国银行和金融监督院将于4日联合发布“2025年家庭金融福利调查”结果，同样备受瞩目。通过该调查，不仅可以了解家庭的收入、支出和资产结构，还能掌握利息负担等财务状况。 在去年的同类调查中，截至3月底，全国每户家庭平均资产为5亿422万韩元，比一年前增加1295万韩元（2.5%）；每户家庭平均收入为7185万韩元，同比增加6.3%。 用于展望国际经济走势的经济合作与发展组织（OECD）“世界经济展望”也将于2日发布。经济合作与发展组织每年两次（5至6月、11至12月）发布对世界经济、成员国和二十国集团（G20）国家的增长预测。经济合作与发展组织在今年9月曾预测韩国今年和明年的经济增长率分别为1.0%和2.2%，与近期国内外研究机构的预测差异不大，因此有舆论认为其将维持既有展望。 Gu Yooncheol副总理兼企划财政部部长将于1日主持“国际金融政策咨询委员会第一次会议”。据悉，该委员会由10名民间专家组成，将讨论外汇市场波动性、稳定币问题等。Gu副总理2日将以应对“缩水通胀”（Shrinkflation）等为重点召开经济关系部长会议，4日则将与国际信用评级机构惠誉（Fitch）年度协商团举行会面。 韩国银行将于3日发布“三季度国民收入（暂定值）”。根据今年10月公布的速报值，三季度实际国内生产总值（GDP）在消费和投资回升、出口向好等带动下，环比增长1.2%。这是自去年一季度（1.2%）以来，时隔1年6个月出现的最高季度增速。随着9月产业活动动向等数据被纳入暂定值，增长率将如何修正备受关注。 随后将于5日发布的“10月国际收支（暂定值）”同样是关注焦点。此前9月经常项目在半导体出口强劲的带动下，实现134.7亿

总统室认为，为了通过扩大分红提升股东价值并提高政策实效，有必要在广泛听取国民意见的基础上，形成执政党、政府和总统室三方和合的姿态。对此，有解读认为，这是在为下调股息所得分离课税最高税率方向“加力”。由于总统 Lee Jaemyung 一直持续强调“生产性金融大转型”，为持续提振股市，将股息所得分离课税最高税率从35%（政府方案）下调至25%，放宽10个百分点的方案被有力地纳入审议。 Kang 室长9日在首尔三清洞国务总理公馆举行的高层党政协商会上表示：“在过去两个月里，围绕股息所得在分离课税时适用的税率等问题，国民、企业和金融市场提出了多种意见并展开讨论。”Kang 室长称，此前一直在推进将过度集中于房地产的资金，引导至股市、企业投资等生产性金融领域的政策，今后这一基调也不会发生变化。 Kang 室长强调，此前一直在推进将过度集中于房地产的资金，引导至股市、企业投资等生产性金融领域的政策，今后这一基调也不会发生变化。舆论普遍解读为，应在“生产性金融大转型”这一重点目标下，充分反映民意后，再决定股息所得分离课税最高税率等事项。 政府在今年7月发布税制改革方案时表示，将把股息所得从金融所得综合课税对象中分离出来单独课税，并按收入区间实行差别税率。例如，对超过3亿韩元的股息所得适用35%的税率。然而，包括资本市场专家在内的执政党内部部分人士持续主张，为推动股价上涨，有必要将最高税率下调至25%，由此气氛开始发生变化。尤其是，此前一度突破4200点的KOSPI，近期受人工智能（AI）板块泡沫担忧影响大幅下挫，社会上也出现了“有必要采取措施改善投资情绪”的呼声。总统室相关人士10日表示：“‘生产性金融大转型’这一目标从未改变”，“为实现目标，正在尽可能广泛地听取各种意见。” 不过，关于税收减少和结构性减税的担忧依然存在。鉴于国内上市公司最大股东持股比例平均高达48%，有观点指出，下调最高税率可能直接导致大股东税负减轻。因此，在国会讨论过程中，适用股息所得分离课税的“高分红企业”认定条件也可能变得更加严格。忠南大学教授 Jung Seeun 在“2026年政府预算案分析讨论会”上指出：“即便引入股息所得分离课税能够带来分红增加效果，大股东会获得巨大的减税利益，但国家税收将被压缩，而广大散户投资者的收益却十分有限，从再分配恶化这一点来看，这一制度存在问题。” 此外，Kang 室

编辑者注因房地产价格暴涨，国民不满情绪不断累积。收入停滞不前，房价却扶摇直上，居住稳定性受到严重动摇。造成此类房地产市场不安的根本原因，被指向金融圈过度的房地产金融。金融公司不向企业或尖端产业等生产性领域提供资金，而是集中于房地产抵押贷款等非生产性部门，向市场投放了过多信用，被认为推高了房价。Lee Jaemyung政府将“生产性金融大转型”作为经济政策的核心目标，正是基于这种问题意识。在海外，2008年全球金融危机之后，金融公司开始出现反思动向，推动向生产性金融转型。在我国，要让生产性金融真正扎根，政府和政界的政策支持以及金融公司认知的转变必须同步推进，这一呼声正日益高涨。 “要让生产性金融取得成功，银行必须持续精细化企业信用评价模型，并融合多样化数据，提升准确评估企业潜力和成长可能性的能力，这一点至关重要。” IBK企业银行经营战略集团长（副行长）Kim Taehyung近日在首尔中区企业银行总行接受《亚洲经济》采访时作出上述表示。所谓生产性金融，其核心在于银行向企业提供资金，而企业再成为银行客户，形成良性循环结构。为此，银行必须具备对企业进行准确评估的能力。 企业银行在中小企业贷款领域拥有长期积累的经验。截至去年9月底，企业银行的中小企业贷款较上年末净增13.2万亿韩元，市场占有率达到24.3%。这一净增规模超过银行业整体中小企业贷款净增额（约25万亿韩元）的一半。金副行长解释称：“中小企业的成长带动企业银行的成长，通过这一过程再度扩大对中小企业的支持，充分体现了金融的良性循环。” 获得贷款企业的员工又会成为银行的个人客户。员工办理退休金账户，使用企业银行发行的信用卡。企业成长、员工人数增加，个人客户也随之增多。这是企业银行传统上所追求的经营方式。 “不良管理重要……通过预警系统等提升评价体系”不过，以房地产抵押贷款等稳健贷款为主实现增长的市中银行，在企业贷款方面面临逾期率管理等风险管理的重大课题。企业银行则超越以财务资料为中心的传统信用评价方式，针对小微企业、创业企业等不同企业特性，运营细分的大数据模型。这一点是企业银行在企业贷款领域与市中银行形成差异化的关键。 金副行长表示：“除财务因素外，我们还结合电费、手机话费支付、信用卡流水等数据对企业贷款进行审查”，“并在构建针对国税拖欠或信息披露的预警系统”。 企业银行通过构建贷款各阶段的审查与监控体系，发掘并

编者按由于房地产价格暴涨，国民不满情绪日益高涨。在收入停滞不前的同时，房价却节节攀升，居住稳定性受到严重动摇。造成这一房地产市场不安的根本原因，被指向金融圈过度的房地产金融。金融公司不向企业或尖端产业等生产性领域提供资金，而是集中于房地产抵押贷款等非生产性领域，向市场投放了过多信用，从而推高了房地产价格。李在明政府将“生产性金融大转型”作为经济政策的核心目标，正是基于这种问题意识。在海外，2008年全球金融危机之后，金融公司开始反思并推进向生产性金融的转型。在韩国，要使生产性金融真正扎根，政府和政界的政策支持以及金融公司的观念转变必须同步推进，这样的呼声正不断高涨。 生产与包容金融研究会副会长 Lim Sugang 强调称：“为了让李在明政府的生产性金融政策取得成功，必须比现在更为果断地压缩银行的房地产抵押贷款。” 2020年曾在京畿研究院担任特聘研究委员的 Lim 副会长，负责设计了李在明总统任京畿道知事期间的代表性经济政策“基本金融”。目前，他在生产与包容金融研究会研究生产性金融和包容金融等现政府的核心金融政策。 本月17日，在首尔中区《亚洲经济》本社接受采访的 Lim 副会长指出，文在寅政府时期也曾推进生产性金融，但最终不了了之，其最大原因就是银行过度的房地产抵押贷款。他评价称：“如果不压缩像房地产贷款这样的非生产性金融，就无法扩展生产性金融”，“文在寅政府在压缩非生产性金融方面确实存在不到位之处”。 Lim 副会长主张，李在明政府只有进一步收紧银行住房抵押贷款（房贷），减少非生产性金融，才能取得政策效果。他提出的代表性方案，是大胆上调银行房贷风险权重（RW）。为引导抑制银行房地产贷款，金融委员会计划将房贷风险权重下限从现行的15%在明年提高至20%。房贷风险权重上升后，银行要么增加更多自有资本，要么减少风险资产，房地产抵押贷款能力将随之降低。 他指出：“仅把房贷风险权重下限提高到20%，效果并不大”，“至少要提高到25%，银行才会积极减少房地产抵押贷款。”他补充说：“香港、瑞典等部分国家已经适用25%，韩国也完全有可能做到。”他还表示：“韩国家庭贷款总额高达1300万亿韩元，但一年新增贷款额仅在50万亿至60万亿韩元水平，仅提高到20%难以期待大的效果”，“关键在于收回多套房持有者的抵押贷款，为此必须进一步提高风险权重比例。” Lim 副会长指出，2008

编者按由于房地产价格暴涨，国民不满情绪不断高涨。收入停滞不前，而房价却飙升，居住稳定性受到严重动摇。造成这种房地产市场不安的根本原因，被指在于金融圈过度偏向房地产金融。金融公司不向企业或尖端产业等生产性领域提供资金，而是集中于房地产抵押贷款等非生产性部门，导致市场上信用过度扩张，推高了房地产价格。Lee Jaemyung 政府将“向生产性金融大转型”作为经济政策的核心目标，正是基于这一问题认知。在海外，自2008年全球金融危机以来，各国金融公司开始展开反思，并推进向生产性金融的转型。在我国，要使生产性金融真正扎根，必须同时实现政府和政界的政策支持以及金融公司认知的改变，相关呼声正日益高涨。 “我们严肃接受国民对于银行长期实行以抵押为中心的‘轻松经营’的批评。” Shinhan 金融控股集团会长 Jin Okdong 上月10日出席由总统 Lee Jaemyung 亲自主持的“国民成长基金国民报告大会”时表示，今后将摆脱以房地产为中心的银行经营惯例。规模达150万亿韩元的国民成长基金，是由民间与政府共同向人工智能（AI）、半导体、生物、机器人、防务产业等尖端产业进行大规模投资的基金，是 Lee Jaemyung 政府推动生产性金融的核心政策。 在这笔150万亿韩元资金筹措中承担最大角色的金融控股集团会长，承诺今后将摆脱以房地产抵押贷款为主的经营惯例，通过向成长型产业和企业发放贷款，为国家经济发展作出贡献。Jin 会长表示：“（房地产）以抵押为中心的轻松经营，其实是因为缺乏前瞻眼光”，“要形成前瞻眼光，就必须开拓精准的信用评价方式，同时也要提升产业分析能力。我在总统面前承诺，将全力投入这一部分工作。” Mirae Asset 集团会长 Park Hyunju 当天也在总统 Lee 面前表示：“韩国的金融机构习惯于通过房地产贷款赚钱”，“这点似乎必须要改，我本人也进行了很多反思。”Park 会长强调：“去年我国的风险投资规模约为11万亿韩元，而存款却高达2300万亿韩元”，应当从以房地产贷款为主的增长模式，转变为以投资为中心的模式。 为扩大企业投资 必须提升评估能力专家们一致表示，要让 Lee Jaemyung 政府的核心经济政策——生产性金融取得成功，银行、证券、保险等金融公司必须增加对成长型产业和企业的直接投资。他们强调，为扩大对企业的投资，关键在于提升对资金支持

编者按由于房地产价格暴涨，国民不满情绪日益高涨。收入停滞不前，而房价却一路飙升，居住稳定性受到严重冲击。导致此类房地产市场不安的根本原因，被指向金融业过度参与房地产金融。金融公司不向企业或尖端产业等生产性领域提供资金，而是集中于房地产抵押贷款等非生产性部门，向市场投放过多信用，从而推高房地产价格。Lee Jae-myung政府将“生产性金融大转型”作为经济政策的核心目标，正是基于这一问题意识。海外方面，自2008年全球金融危机以来，金融公司开始出现反思动向，推动向生产性金融转型。在我国，要使生产性金融真正扎根，要求政府和政界提供政策性支持，同时金融公司也要改变观念的呼声日益高涨。 新政府成立后，以五大银行为中心，缩减房地产贷款、扩大企业贷款的趋势愈发明显。然而，有舆论指出，仅仅增加贷款余额，很难实现“生产性金融”的本来宗旨。生产性金融的核心在于，让资金流向实体经济和未来产业，而不是流入房地产。为此，亟须建立能够反映技术实力与创新性的全新信用评价模型，同时有声音强调，必须同步放宽阻碍金融公司进行产业投资的“金产分离”监管。 以传统产业为中心的评价结构……亟需反映创新性的信用评价模型目前企业贷款是按照银行自行制定的信用评价标准执行的。该标准主要以财务指标、房地产抵押、负债率等传统指标为基础。最终形成的结构，是与其说看重技术实力或成长潜力，不如说以当前的财务健全性作为贷款的主要判断依据。 一位市中银行信贷负责人表示：“创新企业在初期需要大量投资费用，因此负债率较高，利润或资本金规模较小，在这种结构下很难获得贷款审批，即便获批，利率或额度条件也只能处于不利地位。” 如此这般，以传统产业为中心的信用评价结构，对尖端产业、风险企业、初创企业等成长型企业而言，已成为明显的掣肘。 银行业一致认为，要扩大生产性金融，就必须尽快建立能够反映创新企业非财务价值的新型信用评价模型。目前个人贷款以民间信用评价公司的信用评分为基础，运用个人信用评价模型（CSS），但企业贷款并不存在外部信用评价公司。公司债发行时公开的信用等级评价，与贷款审查的视角不同，难以原封不动套用。 为此，各银行分别开发并使用自有的企业信用评价模型。该模型汇总与CSS相似的条件，但通过银行自有公式反映财务信息、违约率、产业风险等。企业信用评价模型既反映各银行的信贷政策，又是衡量其风险管理能力的指标，因此被视为商业机密。然而