[洞见与观点]疯牛市背后被遮蔽的“K型两极分化”

Published 27 Mar.2026 11:00(KST)

Updated 27 Mar.2026 14:03(KST)

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半导体主导…产业间差距进一步拉大
繁荣之中，稳定内需与民生经济刻不容缓

今年第一季度，尽管因美国与伊朗开战而出现调整，我国股市仍写下了前所未有的纪录。综合股价指数首次突破6300点，股价涨幅位居全球第一。在纳斯达克因人工智能（AI）盈利能力争议和高估值负担而走势乏力之际，我国依托半导体领域的巨大技术领先、政府推动的公司治理结构改革以及积极引导股东回报政策等“武器”，展开了上升之翼。但与此同时，人们也目睹了华丽电子屏幕后被遮蔽的“K字形两极分化”的冷峻实相。街巷经济的温度已跌至零度以下。一旦诊断韩国式K形两极分化的现实，就能切身感受到大多数普通民众的痛苦。

具体来看，首先存在由“半导体单独狂奔”所造成的产业生态失衡。本轮“疯牛市”的主角十分明确。三星电子、SK海力士等大型半导体股占据了整体市值的40%以上，拉动了指数上涨。预计今年一季度半导体出口将同比暴增至少100%至150%。相反，制造业整体开工率仅在70%出头，与全球金融危机时期相似。上层的尖端产业在争夺全球霸权，而下层的基础产业却陷入凋敝危机，这正是“增长鸿沟”的典型写照。

“资产收入”的独走与实际工资的倒退同样存在。首尔房地产和综合股价指数的上涨，按照是否持有资产，将国民生活撕裂成两条截然不同的轨道。去年，我国净资产排名前10%人群持有的净资产占整体的46.1%，为自2012年开始统计以来的最高水平。相反，只能依赖劳动收入的家庭，其实际工资在考虑通胀后反而下降了2.3%。在纳斯达克相对疲弱之际，涌入我国股市的流动性，对资本所有者而言是恩赐，却正以超越相对剥夺感的程度，向无房的普通民众和工薪阶层逼近为生存威胁。

由“AI自动化”引发的就业市场双重结构化也备受指责。推高股价的全球企业有一个共同点，即大举进行“AI基础设施投资”。这些企业录得史上最高利润，但在这一过程中，人类劳动力的岗位正急剧减少。科技领域的核心开发人员获得数亿韩元的绩效奖金，身价直线上升；相反，那些可被AI替代的办公室职员以及流通、服务业从业者，却跌入失业与低工资的深渊。

“信用两极分化”带来的债务质量差异亦不容忽视。在利率长期停留在4%至5%高位区间的情况下，债务呈现出两种面孔。信用度高的上层群体以低息资金入市，把握股市机会，迅速扩张财富；然而个体工商户和中小企业员工却被逼向年利率超过12%的高利贷款市场。截至今年，目前全部个体工商户中，从三家以上金融机构借款的多重负债者占比已超过70%，其中相当一部分人已陷入无力偿还状态，成为随时可能引爆的定时炸弹。

综合股价指数的上涨无疑是令人自豪的成绩。但在其背后，是填写停业申请书的小商户的泪水，以及放弃求职的青年们的叹息。政府现在必须摆脱对“股市绝对上涨”的强迫观念。半导体和AI产业产生的超额利润，应通过税制和各类基金等精细的回流体系，导入内需市场和社会安全网。如果无法托起“K”字下垂的尾巴，那么股市的辉煌不过是建在沙滩上的城堡。在股市香槟的气泡尚未消散之前，如何关照那些面对冰冷餐桌之人的身影，才是我国经济亟待破解的最紧迫课题。