高收益债利差持续走低：“经济衰退风险被夸大了吗”

by Jo Youjin

Published 01 Jun.2023 16:48(KST)

尽管存在对经济衰退的担忧，美国高收益债利差仍呈下降趋势。

纽约证券交易所母公司Ice Data Indices编制的“ICE美国银行美国高收益债券指数期权调整利差”，在去年三季度触及约6个百分点高位后，截至31日（当地时间）一直延续下行走势。按今年一季度末口径，该利差已降至4个百分点以下。在过去几个月里，即便受美国联邦政府债务上限不确定性影响、美国违约（债务不履行）危机加剧，该利差仍持续走低。

高收益债利差是高收益债券收益率减去美国10年期国债收益率所得的数值。该利差下降意味着高风险公司债市场的投资情绪正在转强。

这与近期形势形成鲜明对比：在强力紧缩政策、美国银行业危机，以及债务上限不确定性引发的违约危机等因素作用下，经济衰退的可能性正在上升。通常，高收益债利差会在经济衰退之前先行走高。在2001年互联网泡沫、2008年全球金融危机、2012年欧洲主权债务危机等衰退来临前夕，也都观察到了类似现象。

市场开始关注，对经济衰退的忧虑是否被夸大。Lehman Livian Fridson Advisors首席投资官（CIO）Marty Fridson表示：“在对经济衰退担忧不断升温的情况下，高收益债利差却在收窄，这是一大谜团”，“从目前来看，没有任何证据表明市场在预期衰退。”

图片来源路透社联合报道供图

此外，未来高通胀和高利率可能固化的预期，被分析为推高作为高利率债券的高收益债需求的原因之一。尤其是在新发债规模减少的背景下，流通量不足似乎也在刺激高收益债的需求。据美国市场调研机构Dealogic数据，去年全年美国高收益债券发行额为910亿美元，较2021年的4040亿美元骤减77%。另外，在今年发行的美国高收益债中，用于新增融资而非再融资的比例，处于1999年以来的最低水平。

Harris Associates联席债券主管Adam Abbas表示：“由于新发债减少，整体流通量并不充裕，这在支撑高收益债券价格。”