김민국 대표의 '간판 不買論'

가치투자자, 삼성전자 주식 안 사는 이유

[아시아경제 이초희 기자]"한국 최대의 판매자이자 구매자인 삼성전자 는 우리나라 비즈니스계의 케빈 베이컨이다. 이는 주식투자자에게도 마찬가지다."

가치투자전문 자문사인 김민국 VIP투자자문 대표는 17일 삼성전자에 대해 케빈 베이컨의 6 단계 법칙이 적용된다고 설명했다. 미국 영화배우의 이름을 딴 이 법칙은 한 다리 건너면 모르는 사람이 없다는 속설을 논리적으로 설명한 것으로 6단계 이내에 세상 모든 사람들이 서로 연결되어 있다는 것이다. 즉, 삼성전자의 영향력은 제조업 뿐 아니라 모든 주식 투자자가 피해갈 수 없다는 얘기다.

하지만 가치투자자들은 대한민국 최고 기업인 삼성전자를 사지 않는 것이 특징. 김 대표는 그 이유를 '삼성전자는 시장 자체이기 때문'이라고 설명한다.

삼성전자 한 종목이 차지하는 비중이 워낙 큰 데다가 이에 따라 움직이는 관련 기업들까지 고려하면 실제 비중은 그 이상이므로 삼성전자를 사는 순간 시장과 동떨어지지 않는다는 안정감을 얻는 대신 시장수익률을 크게 벗어나지 못하는 한계를 안게 된다는 것이다.그는 "시장수익률보다는 금리를 넘어서는 절대수익률을 추구하는 가치투자자에게 삼성전자는 의무가 아닌 옵션일 뿐"이라고 말했다.

또 삼성전자의 복잡한 사업구조와 각 사업 부문을 예측하기가 어렵다는 점을 들었다. 실제 삼성전자는 사장만 17명에 이르기 때문에 개별 기업의 속성과 가치를 평가하는 바텀업 방식은 무리가 있고 거시적 분석이 주가 되는 탑다운 방식으로 접근할 수 밖에 없는데 이는 가치투자자의 성향과 맞지 않다는 설명이다.

또한 삼성전자가 모든 경쟁자를 물리치고 D램 시장의 지배적 사업자가 됐지만 구조적으로 변동성이 사라지기는 힘들다고 강조했다.

이와 함께 가치투자자들은 본능적으로 더 값이 싼 대안투자처를 찾는 것이 원칙이므로 삼성전자와는 맞지 않는다고 덧붙였다. 실제 삼성전자를 보유하고 있는 가치투자자 펀드의 포트폴리오를 열어보면 보통주가 아닌 우선주로 보유 중인 경우가 많은 것도 이 때문이라는 설명.

김 대표는 "삼성전자는 분명 격렬한 경쟁에서 살아남은 자"라며 "많은 관심이 집중돼 주가가 정확하다"고 강조했다. 가치투자의 대상으로는 매력이 없다는 것이다.

이초희 기자 cho77love@