행사가260 지수형 풋ELW '이틀만에 품절' 이유는?

'지수상승 베팅' 기관, 헤지목적으로 안전빵(?) 풋ELW 대규모 매수

한국투자증권이 최근 신규상장한 코스피200 지수를 기초자산으로 하는 주식워런트증권(ELW)가 단 2거래일 만에 모두 매진되는 사례가 발생했다.

한국투자증권은 지난 10일 한국9600 코스피200풋ELW 100만주를 신규 상장시켰다. 이 종목의 행사가는 260이었다. 즉 기초자산인 코스피200 지수가 만기(12월14일) 때 260포인트 이하를 유지하면 수익을 낼 수 있다는 것이다.
행사가 260은 현재 상장돼 있는 코스피200 풋ELW 중 행사가가 가장 높은 것이다. 다시 말해 가장 깊은 내가격 종목으로 코스피200 풋ELW 중에서는 만기 행사가능성이 높은 안전빵(?) 종목인 셈. 한국9600 코스피200풋은 단 2거래일 만에 유동성 공급자(LP) 비율이 0%로 떨어졌다. 첫날 거래에서 LP 보유량이 98만8300주로 줄어들었고 둘째날 거래에서 남은 물량마저 모두 시장에서 팔려나갔다. 많은 ELW가 거래 부족으로 상장폐지되는 경우가 허다한 ELW 시장에서 LP 보유물량이 이처럼 빠르게 줄어든 것은 다소 이례적으로 받아들여지고 있다.

이와 관련 윤혜경 한국투자증권 DS팀장은 "코스피200 풋ELW를 통해 포지션을 헤지하려는 기관의 대규모 매수세가 있었다"고 설명했다. 이어 윤 팀장은 "깊은 외가격인 한국9600 코스피200풋은 시간가치 감소 효과가 미미하고 내재변동성도 낮아 코스피200 지수 상승에 베팅한 투자자들의 헤지용으로 적합하다"고 설명했다.

예를 들어 지수 상승을 노리고 코스피200 선물을 매수한 투자자들은 한국9600 풋ELW를 매수함으로써, 예상과 달리 지수가 하락했을 때 손실을 줄일 수 있다. 지수가 하락했을 때 선물 매수 포지션에서는 손실이 발생하지만 풋ELW에서 이익을 냄으로써 손실을 벌충하는 것. 한국9600 코스피200풋의 유효 기어링은 -4.2 수준이다. 기초자산의 변화율에 따른 ELW의 가격 변화율을 나타내는 유효 기어링은 ELW의 레버리지 효과를 보여주는 지표가 된다. 즉 기초자산인 코스피200 지수가 1% 하락했을 때 한국9600 코스피200풋의 가치는 반대로 4.2% 상승하게 되는 셈.

따라서 코스피200 풋ELW에 대한 강력한 매수 수요는 지수 상승에 베팅한 기관들의 헤지 수요도 그만큼 강한 것으로 받아들여지고 있다. 윤 팀장은 한국9600 코스피200 풋이 이례적으로 빨리 매도한 것과 관련해 "기관의 헤지 수요가 꽤 있는 것으로 파악된다"며 "추가 상장을 검토 중"이라고 밝혔다.

한편 코스피 지수가 15일 조정 하루만에 반등하면서 한국9600 코스피200풋의 LP 보유비중은 53.85%로 증가했다. 지수가 반등하면서 헤지에 대한 수요가 그만큼 줄어들었기 때문이다. 윤 팀장은 "지난 11일 100만주 가량을 매수했던 기관이 매수 물량 중 절반 가량을 되팔았다"고 말했다.

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박병희 기자 nut@asiae.co.kr