摩根士丹利：“若霍尔穆兹封锁拖至6月底后 油价将再度急涨”

一旦拖到6月之后 美出口与中国库存缓冲将触及极限

近期曾表现出稳定态势的国际油价，被警告称可能会因霍尔무兹海峡封锁是否长期化而再次急剧攀升。摩根士丹利判断，美国原油出口扩大和中国进口减少迄今为止在吸收市场冲击方面发挥了作用，但如果海峡封锁持续到6月之后，供应缓冲装置将触及极限，油价可能再度大幅上升。

据彭博社11日（当地时间）报道，摩根士丹利在近期报告中判断，当前国际原油市场正处于“与时间赛跑（a race against time）”的局面。在伊朗和美国的双重封锁下，霍尔穆兹海峡事实上陷入瘫痪，封锁时间越长，此前抑制油价上涨的因素就越可能减弱。

自2月28日伊朗战争爆发以来，由于霍尔穆兹海峡被封锁，油轮航行中断，市场对供应不足的担忧不断加剧。然而，国际油价尚未突破2022年俄罗斯入侵乌克兰时所创下的水平。摩根士丹利将其背景归因于市场中的“缓冲装置（buffer）”。美国原油出口增加和中国原油进口减少在相当程度上对冲了供应冲击。

根据报告，美国近期一直在将原油出口规模扩大至每日约380万桶，而中国则出现了每日约550万桶规模的进口减少。报告称，借此全球市场得以吸收每日约930万桶的供应紧缩效应。

但摩根士丹利指出，这种缓冲并非永久存在。尤其是美国能否持续保持当前高水平的原油出口尚不确定，随着时间推移，所承受的压力可能加大。中国目前尚能通过库存和进口调整来应对，但若封锁长期化，其负担也可能加重.

摩根士丹利提出的基本情景（base case）是：霍尔穆兹海峡将在美国被迫削减出口或中国不得不停止减少进口之前重新开放。但其同时认为，如果封锁持续到6月底或7月，局面可能发生变化。

报告称：“基本情景是假定海峡在6月内重新开放，美国和中国仍保留部分缓冲余地。但如果封锁持续到6月底或7月，布伦特原油现货价格将经历迄今为止所避免的剧烈价格调整。”

在基本情景下，摩根士丹利预计布伦特原油现货价格（Dated Brent）将在今年三季度达到每桶110美元，随后回落至每桶100美元，四季度进一步降至每桶90美元。而在以封锁长期化为前提的强势情景（bull case）中，其预计布伦特原油价格可能飙升至每桶130至150美元。

从短期看，即便霍尔穆兹海峡在本周内重新开放，供应受阻的余波也可能在相当长一段时间内持续。这是因为油田重启、炼油设施修复以及油轮航运恢复正常都需要时间。

摩根士丹利分析称：“即使海峡在明天重新开放，由于生产设施修复和运输恢复正常需要时间，在2026年剩余时间里，市场仍可能额外经历约10亿桶的供应损失。”