[Why&Next]拿下爱敬产业的泰光…与“姻亲”乐天上演购物频道大战

乐天与泰光长达20年的矛盾再度浮出水面
过去争议被重新审视…收购爱敬产业交易中的杂音叠加
泰光接连爆发纠纷引发对其企业战略不确定性的担忧

在韩国财界排名第59位的泰光集团正加快进军流通市场的步伐。继收购爱敬集团母体企业爱敬产业之后，又围绕乐天购物频道的经营权与乐天集团展开全面对决。随着前任会长 Lee Hojin 超过10年饱受司法风险冲击，导致核心子公司业绩持续恶化，泰光正通过激进的并购重组业务架构。在此过程中，由于与投资标的企业间的摩擦不断，泰光也在流通业界被视为“麻烦制造者”。

27日，据金融监督院电子公告系统消息，爱敬产业前一日公告称，其最大股东已由爱敬集团控股公司 AK Holdings 变更为 Beauty Life One 与泰光产业。Beauty Life One 是由 T2 Private Equity 与 Yuanta Investment 投资设立的特殊目的公司（SPC），将持有爱敬产业31.56%的股份，其余31.56%则由泰光产业持有。

随着泰光集团完成对爱敬产业的收购，市场目光转向乐天购物频道的经营权纷争。

泰光产业目前持有乐天购物频道27.99%股份，并通过子公司大韩化纤（10.21%）、T-sys（6.78%）等合计掌握44.98%的股份，是第二大股东。乐天购物频道的最大股东为乐天购物（53.47%）。

双方矛盾自2023年起正式激化。泰光方面向公平交易委员会举报称，乐天购物频道在与供货商交易过程中，故意将乐天集团子公司插入中间环节，收取手续费，质疑其交易结构存在问题。泰光主张，在完全可以直接交易的结构下，乐天却人为增加不必要的交易环节，将利益转移给关联公司。对此，公平交易委员会作出了不予立案调查的决定，理由是仅凭泰光方面的举报内容难以查明事实关系。

此后，乐天购物频道于今年1月14日的董事会上，由于泰光方面董事反对，内部交易审批议案被否决。随后在近期召开的乐天购物频道股东大会上，乐天方面将本方董事人数由5名增至6名，并于本月24日重新召开董事会通过了该议案。

对此，泰光产业近日公开反对乐天购物频道代表理事 Kim Jaegyeom 连任，要求其辞职，并保留推进解任的可能性。泰光方面表示：“我们已发出为审议 Kim Jaegyeom 代表解任议案而召集临时股东大会的请求书”，“若在临时股东大会上仍遭否决，将考虑提起诉讼并申请停止职务执行的假处分。”临时股东大会日期尚未确定，但根据规定，自3月17日泰光提出解任 Kim Jaegyeom 代表的议案送达乐天购物频道之日起6周内必须召开，因此预计将在4月28日之前举行。

反观乐天购物频道则强烈反驳。乐天购物频道回应称，这是“在过去19年间董事会中一直维持且从未出问题的业务结构”。乐天购物频道将泰光的质疑定性为“事后挑刺”，并表示“这是为保护董事会的独立性及决策免受毫无根据主张侵害所采取的不得已措施”，表明将强硬应对的方针。

乐天与泰光曾通过婚姻关系相连。泰光集团前会长 Lee Hojin 娶了乐天创业者、名誉会长 Shin Kyukho 之弟、会长 Shin Sunho 的女儿，是其“外甥女婿”。但双方在2000年代中期围绕收购 Woori 购物频道（现乐天购物频道）展开了激烈竞争。泰光通过收购 Woori 购物频道股份发起敌意并购，当时作为最大股东的 Kyungbang 将其持有的53%股份转让给乐天。此后，泰光作为第二大股东，多次要求扩大分红并强化对经营的制衡，双方冲突反复上演。鉴于电视购物业务的特性，每逢重新审批问题浮现，围绕经营责任的攻防战也不断持续，矛盾鸿沟愈发加深。乐天购物频道法人名称沿用“Woori 购物频道”，也与此有关。

业界普遍认为，尤其是在前会长 Lee Hojin 获得特赦之后，双方矛盾进入全面爆发阶段。由于在尹锡悦政府特别赦免之后，Lee Hojin 得以重返经营一线，泰光行使股东权的力度也较此前明显增强。

事实上，此后在分红要求、董事会制衡、股东大会应对等方面，泰光均采取了攻势性行动。对此，业界部分人士认为，“这是否反映了过去矛盾所遗留的积怨”，提出了这样的看法。不过，泰光方面坚持认为这是“正当的股东权行使”，也有观点将其视为实现经营正常化的过程。

随着泰光收购爱敬产业，双方矛盾进入新阶段。爱敬产业前一日提出蓝图，称将通过业务结构重组和投资，转型为全球综合美妆企业。其核心目标是，将去年约32%的化妆品销售占比在2028年前提升至50%以上，并推进海外市场多元化。

为执行业务战略，爱敬产业也将重组组织架构。原有以化妆品和生活用品为中心的体系将被细分为彩妆、护肤、个护美妆、家居与口腔护理等领域，并赋予各事业部相应权责，以加快决策速度。同时，单独运营以数字为中心的营销组织，支援各国别、各渠道的差异化战略。

此外，爱敬产业计划利用泰光集团旗下的电视购物与 T-commerce 渠道强化流通竞争力，并发掘以媒体为基础的新型流通模式。正因如此，业界出现了“在必须通过包括乐天购物频道在内的既有流通网络销售爱敬产业产品的结构下，矛盾难以避免”的解读。也有观点认为，这是泰光意在将乐天购物频道打造为爱敬产业的主要流通渠道，双方的矛盾已超越股权纷争，演变为围绕流通渠道主导权的战略性对立。

一位业界相关人士表示：“泰光行使股东权与其流通战略相互交织，矛盾正从单纯的纠纷扩大为业务领域的正面冲突。”另一位相关人士则预测称：“鉴于乐天以防守经营权为目标，而泰光则意在扩大影响力，双方矛盾很可能在结构上长期持续下去。”