[本周话题人物]KF-21出口元年…韩国航空宇宙准备起飞

去年年底在KOSPI行情中稍显“缺席”的防务股，自新年起开始喷出火柱。美国的军事行动引发全球地缘政治紧张，再次成为推升股价的暖风。尤其是自去年以来持续抬高低点的韩国航空宇宙，今年以来股价已飙升32%，接连刷新历史新高，涨势甚至略微领先龙头股Hanwha Aerospace。拖累其去年第四季度业绩的交付延迟问题得以解决，也为今年的利润大幅增长埋下伏笔。

近期国际局势正朝着有利于包括韩国航空宇宙在内的国内防务股的方向发展。美国对委内瑞拉发动军事打击，使地缘政治危机再度升温，再叠加Donald Trump美国总统的言行对周边国家军备扩张形成压力。

Trump总统近日不仅签署行政命令，决定退出包括联合国下属机构在内的66个国际组织，还主张将2027财年国防预算在现有基础上提高50%，增至1.5万亿美元（约合2191万亿韩元），引发国际社会关注。美国2026财年（2025年10月至2026年9月）国防预算为9010亿美元。

Shinhan投资证券研究员Kang Jin-hyuk表示：“由于对委内瑞拉的军事行动和政治介入，地缘政治不安进一步扩大，再次确认了国际秩序正向‘实力优先于规则’的方向转移”，“韩国特种船等‘MASGA（Make American Shipbuilding Great Again，美国造船业再伟大）’受益，以及向‘力量时代’迈进，都是（防务股）业绩的利好因素。”

就眼下而言，韩国航空宇宙去年的业绩收官略显遗憾。原因在于境内外主要整机交付出现延迟。韩国航空宇宙去年第四季度预计实现销售额1.26万亿韩元（同比增长15.1%）、营业利润1110亿韩元（同比增长181.1%），有望低于市场预期。

KB证券研究员Jeong Dong-ik分析称：“销售不振主要是因为出口至波兰的FA-50GF韩国空军教练机和轻型攻击直升机（LAH）的部分销售确认被顺延至今年第一季度”，“营业利润不及预期，则是在销售减少、经常性开发费用摊销等季节性因素之外，高收益业务如伊拉克CLS项目销售占比下降所致。”据推算，去年韩国航空宇宙实际整机交付架数仅为此前预期的57.7%。

不过，由于推迟的整机交付预计将在2026年第一至第二季度完成，今年有望彻底消除对业绩放缓的担忧。Jeong研究员表示：“去年第四季度顺延的约2000亿韩元销售额，再加上2025年销售确认规模尚小的KF-21量产销售额，今年有望再增加7000亿至8000亿韩元”，“同时，FA-50对波兰、马来西亚、菲律宾的出口将大幅增长，不仅销售额有望上升，盈利能力也有望得到改善。”

政策动能同样被视为今年推升韩国航空宇宙股价的利好因素。政府近期公布的《2026年经济增长战略》中，将“跃升为防务四大强国”纳入重点课题，其中计划向航空宇宙·防务领域投入约3.6万亿韩元国民成长基金。

券商最为关注的股价动能，是韩国航空宇宙的订单管线。除既有畅销机型FA-50外，阿拉伯联合酋长国和沙特阿拉伯等国也向KF-21发出“示爱”，外界对其取得有意义的出口成果寄予厚望。

菲律宾引进KF-21的可能性也被高度看好。NH投资证券研究员Lee Jae-gwang表示：“菲律宾目前正将Gripen E/F和KF-21作为有力候选机型进行评估，从价格和性能竞争力（可升级为隐身机）来看，预计（KF-21）将更具优势。”他并将目标股价从12.2万韩元上调至15.8万韩元。此前，菲律宾已于2014年引进12架FA-50，去年又追加引进12架，是韩国航空宇宙的重要客户。

Korea Investment & Securities研究员Jang Nam-hyun则表示：“预计在2027年第一季度进行的UJTS（美国海军教练机更换项目）承包商评选，也将成为2026年下半年推动股价上涨的主要动力。”他据此将目标股价从14万韩元上调至17.8万韩元。UJTS是用以替换美国海军老旧“T-45 Goshawk”教练机188架的项目，由Lockheed Martin与韩国航空宇宙联合研发的“T-50”被视为有力候选机型。