K-POP海外拓展越多赚得越多…四大经纪公司三季度成绩单

SM营业利润48.2亿 暴增261.6%
YG扭亏为盈…强劲复苏
JYP创历史最高营收仍受成本压力
HYBE受北美重组影响转为亏损

今年第三季度，SM娱乐、JYP娱乐、YG娱乐、HYBE等四大大型企划公司的业绩，因海外巡演成效而出现明显分化。积极推进全球巡演的公司，销售额和营业利润均大幅改善；而存在巡演空档的公司，则在守住业绩方面遇到困难。随着K‑Pop消费重心转向海外，各公司的巡演安排已经成为左右业绩的核心变量。

据20日金融监督院电子公告系统数据显示，SM实现销售额3216亿韩元，营业利润482亿韩元，较上一年同期分别增长32.8%、261.6%。NCT DREAM的世界巡演“The Dream Show 4”和aespa的大型演出推动了业绩改善。两组艺人接连举行高尺天空巨蛋演出及亚洲巡演，拉动演出收入增长，并通过巡演联动商品及快闪店运营扩大了周边商品（MD）销售。NCT WISH、RIIZE、Super Junior等新老阵容的专辑销量也均衡增长，使音源·音像、演出、MD等各板块都呈现出稳健增长。

YG实现销售额1731亿韩元、营业利润311亿韩元，从去年同期的亏损转为盈利，销售额同比增长107.2%。BLACKPINK和BABYMONSTER的世界巡演，以及TREASURE在日本的活动拉动了业绩。就营业利润而言，YG也被评价为四家公司中恢复势头最快的一家。

JYP单季实现销售额2326亿韩元，创下季度历史新高，但营业利润为408亿韩元，同比减少15.7%。Stray Kids的世界巡演以及TWICE在韩国、日本、澳门的巡演支撑了演出收入，但随着巡演规模扩大，制作费、人工费等成本增长更为迅猛，形成较大压力。Eugene投资证券研究员 Lee Hyeonji表示：“明年上半年TWICE仅在北美就安排了35场巡演，至少有望吸引70万以上观众。从中短期看虽存在成本压力，但中长期成长空间依然巨大。”

HYBE在四家公司中实现了最高销售额，达到7272亿韩元，但录得422亿韩元营业亏损，转为亏损。SEVENTEEN、TOMORROW X TOGETHER（TXT）、ENHYPEN等组合的世界巡演及粉丝活动，以及防弹少年团（BTS）成员Jin的活动，都为演出和宣传推广收入增长作出贡献。然而，由于北美法人重组成本、新人男团KATSE·拉丁新人团队的出道成本同时计入，导致盈利能力恶化。Shinyoung证券研究员 Kim Jihyun分析称：“新人组合出道成本430亿韩元和HYBE America重整成本430亿韩元，是公司转亏为盈失败、出现亏损的主要原因。”

业界将第三季度视为K‑Pop的“真正成绩单”，因为这一时期开始全面反映海外巨蛋及体育场巡演的业绩。本季度四家公司演出收入虽均有增长，但巡演扩张并未直接转化为盈利改善的结构性局限也再次显现。

MD及周边商品收入占比的扩大同样引人注目。HYBE的授权及MD收入同比大幅增长，SM以aespa和NCT为中心的演唱会MD及线上销售也有所扩大。随着粉丝消费从以音像为中心转向服饰、数字周边、体验型套餐等多元化，以“演出—MD—平台”为中心的收益结构正在普遍成形。

与此相对，成本压力则是四家公司共同面临的课题。巡演的制作费、人工费等固定成本规模庞大，海外行程越多，物流成本和当地运营成本也随之增加。JYP营业利润下滑以及HYBE转为亏损，正体现了这一结构性问题。

证券业界认为，四家公司业绩差距主要源于“全球巡演竞争力”和“成本管控能力”的差异。分析指出，SM和YG的艺人组合相对稳定，因此第四季度以后仍有较大业绩改善空间。JYP的全球粉丝基础稳固，但成本效率化被视为核心课题。对于HYBE，市场认为北美法人重组效果显现仍需时间，但一旦一次性费用消化完毕，公司的盈利能力有望恢复。