金银之后轮到铜？…铜价再度上涨

预测明年铜供应短缺
铜价再度上涨
创下17个月新高

继黄金和白银延续上涨行情之后，近期铜价也持续走高。伦敦金属交易所（LME）现货铜价在当地时间本月27日盘中一度升至每吨1万1094美元，刷新17个月来的最高纪录。29日，Meritz证券在《铜价创下新高自有其因》报告中分析称，由于主要矿山出现生产受阻以及明年铜供应预计短缺，铜价正在走高。

近期铜市场的一大焦点，是冶炼厂从矿业公司采购铜精矿（铜精矿石）并进行精炼、冶炼时所产生费用——TC/RC（Treatment Charge/Refining Charge，处理费/精炼费）出现历史性暴跌。传统上，矿业公司向冶炼厂出售矿石时，会按TC/RC金额从价格中扣减相应费用。当矿石供应充裕时，TC/RC走高；而当供应不足时，TC/RC则走低。

近期现货TC已暴跌至0美元以下水平。期货市场上，针对明年货源的0美元TC合约也已出现，这意味着精矿供应难以满足需求。智利、秘鲁、印度尼西亚等主要铜矿分布国，因工人罢工、能源成本上升、运营中断等多种原因，纷纷出现生产受阻。

发布全球铜市场动向及展望的国际铜业研究组织（ICSG）每年在4月和10月各发布一次铜市场展望报告。ICSG在10月的最新报告中大幅修正了铜市场预期。今年的供应过剩规模从28.9万吨下调至17.8万吨，减少了11.1万吨。尤其是对明年的预期，从原先的20.9万吨供应过剩，下调为15万吨供应短缺，幅度高达35.9万吨。

去年5月推动铜价大幅上涨的核心原因，是人工智能（AI）数据中心扩建和电网扩容带来的“非传统”铜需求。目前的需求预期较去年5月反而进一步上调。Meritz证券分析师 Jang Jaehyuk 表示：“市场关注的焦点是即将到来的2026年基准TC谈判。如果紧张的供需局面持续，导致明年基准TC再度大幅下调，这将成为进一步加剧铜市场供需失衡的关键引爆点。”