国民年金“控制塔” Lee Seuran：“期待多元化另类投资……也需要首尔办事处”

“从整体来看，国民年金以往的传统另类投资，大致局限在不动产、私募、基础设施、对冲基金等四大领域。如今在能够多元化配置投资组合方面，已经奠定了制度性基础，这一点具有重大意义。”

当被问及近期在国民年金基金运用委员会（基金委）通过的“基准投资组合”引入问题时，保健福祉部年金政策局长 Lee Seuran 如此说明。此次改革旨在摆脱只能投资于事先限定资产的方式，将资产配置组合简化为风险资产和安全资产，从而消除“投资隔栏”。风险资产与安全资产的比例为65比35，计划从明年起先在另类投资领域适用基准投资组合。由此，国民年金的基金运用体系时隔18年迎来大规模变革。

2日，在首尔中区首尔市塔大厦，保健福祉部养老金政策官 Lee Seuran 正在接受采访。 照片=记者姜真亨提供

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Lee局长以近期流行的“建筑实验室（Building Lab）”为例，说明运用体系的变化。“最近在大楼里设立研究所的情况很多。究竟该视作不动产，还是视作实验室（lab），争论不休。原有体系下，另类投资领域受到限制，因此很难投资建筑实验室，但现在只需关注风险资产和安全资产的权重，就完全可以进行投资。”这意味着外界期待实现“投资多元化”。其他领域亦是如此。Lee局长解释称：“即便想大量买入某一特定国家的债券，以前也必须考虑已设定好的比重，但现在无需再为此烦恼。”

自首次讨论引入基准投资组合以来，历时约3年。2022年8月出任年金政策局长的 Lee 局长深度参与了这一过程。保健福祉部是负责管理、监督国民年金的部门，年金政策局长则是相关实务的控制塔，同时也是基金委当然委员。统筹基础年金和国民年金政策以及基金运用全局的他，近期还参与到最炙手可热的“年金改革”之中，可谓埋首工作。两年前，Yoon Suk Yeol 政府将年金改革这一重任交付的人，正是这位局长。

为强化海外及另类投资能力，国民年金计划于今年7月在美国旧金山设立办事处。这将继纽约、伦敦和新加坡之后的第4个海外办事处。Lee局长表示：“另类投资需要花费大量人力，我有些担心基金运用本部的员工能否胜任，能力是否跟得上。”此外，国民年金持续面临人才流失现象。自2016年决定迁往全州以来，从当年的30人起，每年约有30名左右的投资经理离职。对此，Lee局长称：“虽然运营着可容纳30人的智能办公中心，但仍存在不少不足”，“就像在海外设有办事处一样，若能设立‘首尔办事处’也会很好。”他暗示，尽管时常被提起的基金运用本部“迁回首尔”因政治争议难以实现，但办事处仍属必要。

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国民年金近期的议题与宏观经济紧密相连。4月汇率上涨之际，国民年金已通过预先筹措，提前备好了用于海外投资的外汇。Lee局长表示：“如果我们大量买入外汇，既可能引发市场波动，又意味着高价买入，因此近期出资并不容易”，“一旦汇率出现超调，我们也已做好通过与韩国银行协同应对的准备。”国民年金与韩国银行签订了年规模350亿美元的货币互换协议，战略性外汇对冲比例最高可达10%。虽然平时并不使用外汇对冲，但如果韩元兑美元汇率走向极端，目前约4000亿美元规模的海外资产中，可将10%、即400亿美元兑换为韩元，启动外汇对冲。如此一来，美元供给增加，美元价值将相对下跌。尽管年金内部对“利用国民年金论”存在不少保留意见，但 Lee 局长强调称，“如有必要，也必须与外汇当局进行协作”。

基金运用的最终目的，归根结底是延长“全体国民养老资金”——国民年金的寿命。国民年金正奔向“预定的终点”。以现行9%的保险费率、40%的所得替代率测算，基金将自2041年起转为赤字，2055年耗尽。目前在国会年金特别委员会中讨论的“12-40方案”（保险费率12%、所得替代率40%）、“13-50方案”（保险费率13%、所得替代率50%），均仅将耗尽时间推迟6至7年，缺乏根本性的结构改革。更有甚者，“13-50方案”预计较现行制度将赤字规模增加702万亿韩元（以2093年为基准），最高所需保险费率高达43%（以2078年为基准）。正因如此，以年轻一代为中心，出现了“难道没有既不缴费、也不领钱的选项吗”的冷嘲反应。

对此，Lee局长表示：“国民年金设计之初，并未预见到我国社会‘低生育率与老龄化’会严重到如今这种程度，这是当时无法预测的结果”，“绝不能推动那种反而比现在更大程度要求未来世代牺牲的年金改革。”他尤其批评了可概括为“收入保障论”的“13-50方案”。对于在公众讨论过程中出现的以基金进行“公共投资”的论调，他批评称：“令人遗憾的是，缺乏关于提升基金收益性的深入讨论”，“如果稍微考虑一下收益性，又怎么会提出那样的说法呢。”

最后，Lee局长表示：“当前的年金改革，意义在于自1998年以来，时隔26年再次逼近两位数保险费率的门槛，第一步不可能就让人完全满意”，“真心希望国会不要拘泥于目前提出的两套方案，而是朝着在代际间实现尽可能公平分担的方向达成共识。”