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“전년 대비 2배 급증” 2020년 TOP-PICK 전기차 관련株

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- 2020년 전기차, ESS, 지분법이익 모두 돌아선다

- 2020년 하반기 전기차 판매 회복 전망, 배터리는 이에 선행


삼성SDI 2019년 연간 실적에 대한 시장의 전망치는 연초 영업이익 9천억원 이상에서 결과적으로 5천억원에 못 미치는 수준까지 하락했다. 2020년 전망치 역시 영업이익 8,147억원(YoY +77%)으로 컨센서스 하락 과정에 있는데, 그럼에도 불구하고 주가는 연초 대비 +3% 상승한 수준에서 강한 하방 경직성을 나타내며 견조한 모습을 나타내고 있다. 이는 전체 매출에서 80%가 배터리 사업에서 발생하는, 동아시아 주요 경쟁사 중 CATL과 함께 유이한 Pure 배터리 플레이어라는 점, 2020년 하반기부터 전기차 배터리 부문 분기 흑자 전환 기대감이 가시화되고 있다는 점에 기인한다고 판단된다.

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최근 3년간 주가 하단 12M Fwd P/B 1.1배 수준을 지켜왔던 것처럼 2019년 역시 ESS 등 노이즈 불구하고 P/B 1.1배 선을 지켜왔다. 현 주가 수준이 2020년 실적 추정치 기준 P/B 1.1배인 21만원과 큰 차이 없다는 점 감안하면 주가 하방은 닫혀있다고 판단한다. 2019년 4분기 전기차 배터리 출하량 전년 동기 대비 2배 이상 급증, 2020년 상반기 3만 달러 대전기차 출시, 2020년 하반기 전기차 배터리 부문 분기 흑자 전환 가능성 감안하면 Valuation Re-rating 필요 조건이 하나씩 갖춰지고 있다고 판단한다.


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4분기 실적은 매출 2.9조원(YoY +15%), 영업이익 169억원(YoY -93%)으로 전년 동기 대비 역성장이 전망된다. 2달전 발표한 ESS 관련 특수소화시스템 설치에 따른 1회성 비용 반영 결과다. 2020년 실적은 매출 11조원(YoY +8%), 영업이익 8,147억원(YoY +78%)로 가파른 성장세가 재개될 전망이다. 1) 2019년 연간 4천억원 이상 적자 추정되는 중대형 전지 부문에서 전기차 배터리 물량 증가 및 ESS 1회성 비용 소멸로 수익성 개선이 가속화되고, 2) 삼성디스플레이 지분법 이익 역시 OLED 전방 수요 증가 낙수 효과가 예상된다.


투자의견 BUY, 목표주가 350,000원을 유지한다. 2020년 하반기 전기차 시장 회복 전망하며, 배터리 메이커들의 주가는 이에 선행하여 상반기부터 상승세 재개할 것으로 전망한다.


오늘의 관심종목

# 삼성SDI # LG화학 # 삼성전기 # 코스모화학 # 코스모신소재


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