[e공모]천보, 공모가 고평가 논란 극복할까

21일 기관투자자 대상 수요예측
안정적인 실적 성장 추세 돋보여
PER 15배 이상 유사 기업만 공모가 산정에 활용

[아시아경제 임정수 기자] 코스닥 입성을 노리는 천보가 일각에서 제기되는 공모가 고평가 논란을 뚫고 기관 투자자 수요를 충분히 끌어모을 수 있을지 주목된다.

천보는 21일 코스닥 상장을 위한 기관 투자자 대상 수요예측을 실시한다. 공모 주식 수량은 총 250만 주다. 이 중 25만주(10%)를 우리사주조합에 우선 배정하고 50만주(20%)를 일반 투자자 몫으로 남겨 놓았다. 기관 투자자들에게 배정된 주식은 총 175만주(70%)다. 희망 공모가 밴드는 3만5000원~4만원으로 제시됐다. 공모액은 875억~1000억원이다.

천보는 디스플레이·반도체 소재 사업과 신사업인 2차 전지 사업 호조 덕분에 가파른 성장세를 보이고 있다. 개별 재무제표 기준 매출은 2014년 527억원에서 2017년 828억원으로 연 평균 15% 이상 성장했다.

엘에스신소재를 포함한 2018년 3분기 말 연결 기준 매출은 836억원 규모다. 설비투자를 늘리고 있는 반도체 소재 부문과 2차 전지 사업의 성장세가 가팔라 앞으로도 꾸준한 매출 성장이 예상된다. 추세대로라면 2020년에는 목표치로 내세운 매출 1000억원을 무난히 넘길 것으로 예상된다.

영업이익률이 25% 내외를 유지할 정도로 수익성도 탁월하다. 부채비율과 차입금 의존도가 낮아 재무건전성도 우수한 것으로 평가된다. 이상율 천보 대표는 지난 17일 열린 기업설명회에서 "전기차 핵심부품인 2차전지의 수요가 급성장하고 있어 2025년까지 연평균 25%의 성장세를 보일 것"이라며 "관련 소재 산업도 동반 성장할 것"이라고 자신했다.

다만 탁월한 사업 및 재무적 성과에도 불구하고 공모가 고평가 논란이 제기되고 있다는 점이 투자자 모집에 부담 요인이 될 전망이다. 투자은행(IB) 업계에 따르면 천보와 IPO 대표주관을 맡은 하나금융투자는 공모가 산정 과정에서 주가순이익비율(PER)이 15배 미만인 유사 기업들을 모두 비교 기업군에서 제외했다.

솔브레인(PER 7.17배), 디엔에프(5.26배), 메카로(4.72배), 이엔에프테크놀로지(6.28배), 동진쎄미켐(9.75배), 원익머티리얼즈(7.62배), 원익QnC(7.67배) 등 수익성 대비 주가가 낮은 기업들이 모두 최종 공모가 산정 과정에서 빠졌다. 다른 기업들과 PER 괴리가 심하다는 이유다.

이들을 제외하고 남은 와이엠티(15.57배), 에스케이머티리얼즈(15.09배), 덕산네오룩스(16.31배), 코스모신소재(36.76배), 에코프로(19.54배), 후성(20.71배), 엘앤에프(35.25배), 포스코켐텍(28.42배), 일진머티리얼즈(40.17배) 등 주가가 비교적 높게 거래되는 기업들만 공모가 결정에 사용했다.

그 결과 천보의 기업가치는 2018년 연환산 순이익에 비교 기업의 평균 PER 25.31배를 곱한 5013억원으로 평가됐다. 최종 공모가는 주당 기업가치에 30.18%~20.21%의 할인율을 적용해 산정했다.

비교 기업들의 주가가 지난해 상반기 이후 계속해서 하락세를 보이고 있다는 점도 부담이다. 업계 관계자는 "유사 업종 기업들의 주가가 지난해 상반기 이후 평균 30% 이상 하락했다"면서 "천보가 공모가 고평가 논란을 이겨낼 수 있을지 주목된다"고 말했다.

임정수 기자 agrement@asiae.co.kr